理財Campus:炒內房殼股 尋寶三析

中國內房企業在港買殼已非新鮮事,由去年年中開始至今已有約十家內地房產企業來港買殼。當前最新的是這些殼股陸續被母公司注資,或許能接續「子憑母貴」,究竟散戶又應否借勢注資入股?又點揀至矜貴的「寶貝仔」?那就得解構以下的疑團。

殼股後台主宰股價?

申銀萬國證券(香港)聯席董事王雅媛指,散戶炒賣內房殼股時,必須關注其母公司背景、財政實力及管理層的執行能力,若這些因素均屬優質,市場才會願意給予它們更高溢價。「以內房殼股為例,若母公司市值及年均銷售額愈大,這代表母公司有足夠資產注資殼股,這樣才能子憑母貴,有助殼股股價愈升愈有。」

實母企市值資產

興業僑豐證券投資服務董事總經理鄭家華亦認為,內房殼股價格是升是跌,首要看母公司背景及管理層質素,若背景屬民企,由於這些內房企業於內地較難向銀行融資,故管理層甚珍惜來港收購殼股這個融資窗口,亦重視殼股價格升勢;第二則看母公司的市值及資產,兩者最好均為內地十大排名之內,散戶便不用擔心母公司注資殼股的質素及金額等問題。

翻查幾間內房殼股背景,例如今年四月收購萬達商業地產(00169)(前稱恒力商業地產)65%權益的大連萬達,去年該集團企業資產逾3,000億元人民幣,業務包括地產、酒店、旅遊及百貨等,其集團董事長更是坐擁約140億美元的中國首富王健林。另今年六月收購藍鼎國際(00582)(前稱嘉輝化工)51.31%權益的安徽藍鼎,集團業務多元化,涉及房地產、酒店及礦業;截至去年底,集團總資產達120億元人民幣,並為內地房企100強之一。

內房殼短炒定長揸?

內房殼股宜短炒定長揸?鄭家華直言這些股份的短線波幅大,但長線仍有升值潛力,故宜持貨至少半年。

綠地萬達「錢」景非凡

當中他就看好綠地香港(00337)(前身為盛高置地)及萬達商業地產,因它們的母公司背景及市值均具實力,料兩隻股份有望在半年內升30%,建議散戶屆時止賺離場。

他解釋:「綠地集團身為內地超級大型國企,業務遍布北京、上海等全國18個省市,其擁有60餘家的酒店總資產規模達200多億元人民幣,因此預料其注資綠地香港的可塑性極大。另萬達商業地產料獲母公司大連萬達採取業務分工策略,近期已注入倫敦地產項目,可見該隻殼股將主力負責海外業務拓展,因此看好其股價前景。」

他續稱:「若母企注入資產時能做到業務境內外上市平台的分工角色,則可免業務重疊,助殼價看高一線。」

母企「反收購」利上市?

內房殼股變身後,如能快速獲母公司注入資產,股價應當受惠再被推升。但據港交所(00388)上市規則,上市公司控股權轉手後24個月內,若大股東累計注入資產時,高於殼股公司的收益、市值、資產、盈利、股本價值此五個測試指標中的任何一項,則構成「反收購行動」,上市公司會被當作新股申請之標準處理,其中僑福建設(00207)就是一例。

對此,立信德豪審計服務董事林鴻恩指,「反收購行動」規則用意是防止有人迴避新上市規則,將業務借殼上市,以及保護小股東利益,但只要上市公司大股東依足程序向港交所申請,例如其注入資產符合新股上市規則的相關要求;股東通函按照新股上市招股書之標準並經港交所審批後發出;並最後在股東大會上獲多數股東批准,這樣其「過度」注資行動便可獲正式進行。

例同新股 難走捷徑

他續指,「反收購」的審批時間長短視乎注入資產的複雜程度,正常而言亦需時一年。若新上市申請最終不獲批准,則反收購交易會被取消。但他坦言:「由於申請過程中涉及會計師、估值師、法律顧問等財務費用,又需要人力及物力去處理,若結果失敗,無疑浪費了時間與金錢,亦不排除會影響上市公司所收購之殼股價格。」