金融嫻談:美債「大得不能倒」

美國政治僵局未破,令市場對美債違約憂慮升溫。美債違約將帶來金融災難,導致環球經濟衰退,更會重演金融海嘯翻版。惟筆者相信,最壞情況不會出現,如美股及港股因此而下跌,便是吸納機會。

美國政治爭拗持續,但昨日傳出美國總統奧巴馬指,眾議院已有足夠票數能重啟政府,呼籲立即投票。事實上,聯邦政府停止運作超過一周,但影響尚算有限,白宮估計,關門一周令經濟損失100億美元,相當於GDP之0.07%。而經濟受損又預料會令聯儲局押後退市,抵銷部分負面影響,因此市場「冇有怕」。惟美國財政預算案僅屬一道小難題,真正的難關為債務上限談判。

美國龐大的債務一直以「新債冚舊債」方式償還。若國會未能上調發債上限,將影響發新債能力,舊債到期時便有機會違約。美債違約的後果將會是災難性,不但將拖垮經濟(高盛估計造成的經濟損失相等於GDP之9%),而且將削弱投資者對美元及美債的信心,動搖美債作為「無風險資產」的地位。

更嚴重的是,不少金融機構、企業以美債作為抵押品,一旦美債價格大幅下挫,抵押品價值亦隨之而縮水,銀行及金融機構需大規模追加抵押品,繼而引起市場去槓桿化,風險資產被拋售,銀行亦不願放貸,再演金融海嘯翻版。

溢價發債可免災難

因此,美債是大得不能倒,美國民主、共和兩黨定必知道,故筆者相信兩黨「鬥還鬥」,最終仍會在最後一刻上調債務上限。當然,萬一兩黨「鬥出個禍來」,亦非無彎轉,因總統奧巴馬或動用特別權力單邊提高債務上限。此外,引述《TIME》(時代雜誌)報道,有專家提出可以「溢價」發行美債,因債務上限僅限制美債的票面值,而非實際售價,在美債到期時,財政部能夠直接將債券轉為票面值較低之債券,但實際收益及利率均較高,令美國政府可在債限法律下繼續發債。部分歐洲國家如希臘曾採用此方法。

因此,筆者相信,美國債務上限爭拗最終不會演變成災難性結果。惟兩黨爭拗將成為大市不明朗因素,恒指料處於22,500至23,500點上落,相信要待債限談判完結後,才有力上破23,500,上望24,000點。上落市期間,資金繼續股份個別發展,昨日所見內房股、通訊設備、新能源股等有炒作,前景亦不俗,值得留意。

筆者為證監會持牌人士;沒有持有上述股份。

新鴻基金融高級證券分析員 李惠嫻