「瘦田無人耕，耕開有人爭」，創興銀行賣盤傳有多達5位買家出價競投，其中以越秀集團出價最進取，市傳作價高達每股40港元，即接近2.4倍市帳率。而昨日亦傳出永亨（00302）主要股東擬賣盤，刺激股價最多飆升近五成。
事實上，本港銀行賣盤並非新鮮事，因外資與中資搶佔市場，令行業競爭加劇，加上低息環境持續，令銀行利潤率受壓，加上監管條例愈趨嚴緊，生意更難做，令不少港銀大股東萌生賣盤意欲。創銀有意賣盤早已是公開事，但是次出價之高卻遠超筆者預期。參考過往本港銀行賣盤平均價約1.9倍市帳率，其中招商銀行（03968）以逾3倍市帳率購買永隆，已被視為「天價」。但鑑於本港銀行業利潤率已較早年下跌，估值需大打折扣。加上創銀之規模、市佔率、盈利能力皆未算突出，故筆者最初估計創銀之收購價最多為1.9倍市帳率。孰料半路中途殺出非銀行背景的越秀集團，市傳出價2倍，及後提價至2.4倍市帳率作出收購，實屬意料之外。
越秀集團高價洽購創銀，除了因其本身銳意拓展金融業務外，亦反映本港銀行資產質素較佳及有助內地企業爭取境外融資。惟由於金管局要求較嚴緊，非銀行的金融機構如要取得本港銀行牌照相當困難，故收購股權較單一的中小型銀行，是中資機構「走出去」的捷徑。
創銀收購案尚未落實，旋即傳出永亨銀行大股東馮氏家族及第二大股東紐約梅隆銀行獲獨立第三方初步洽購（兩者持股量合共超過四成），再次反映港銀有價有市。永亨於港澳擁有一定的分行網絡及存款基礎，現於香港及澳門分別設有43間及12間分行，去年底於香港的借貸及存款市場中，市佔率約2%，今年上半年平均股東回報率約10%（同期創銀為7.4%），對潛在買家而言，是登陸本港銀行業的捷徑。相比創銀，永亨之規模、市佔率及盈利能力皆勝一籌，估值料不會低於創銀。永亨的每股帳面值為66.389港元，如以2.4倍市帳率計，作價相等於每股159港元，亦即是其賣盤價最少為每股159元或以上，較昨日執筆時之117港元高36%。
倘若以永隆之天價賣盤價約3倍市帳率計，作價更接近200港元。當然，今時有別於往日，3倍市帳率未必能重現，但作價如能夠達到2.5至2.6倍，已相當理想。
新鴻基金融高級證券分析員 李惠嫻