本周續談鐵路基建股兩大龍頭中國中鐵（00390）及中國鐵建（01186）的分別及其投資策略。
內地近九成鐵路基建項目訂單基本上由中鐵及中鐵建瓜分，兩家企業毋須面對其他競爭，中期業績增長相近；中鐵上半年盈利按年增長45.9%至34.88億元（人民幣‧下同）；而中鐵建半年則多賺46.58%至46.73億元。
從其中期業績來看，兩家毛利率均受壓，中鐵建毛利率較去年下降0.38個百分點至10.04%；相反中鐵毛利率由去年同期7.4%下跌至7%，雖說中鐵建毛利率較高，惟基建向來屬毛利及邊際利潤率不高行業，多靠訂單量來彌補低毛利率。以上半年新簽合同作比較，中鐵新簽合同總額增長26.6%至3,676.5億元，完成全年目標約56.1%；反之中鐵建新簽合同總額則增長22.9%至3,440.98億元，達全年目標52.9%。
另一分析盈利質素指標為財務狀況，如以應收帳作分析，兩家企業均有改善，中鐵建從首季的147日減至90日；中鐵則從首季的154天降至108天；從負債比率看，中鐵建淨負債比率約為46%，而中鐵則約為126%，由此看來，中鐵建運用槓桿較少，營運較中鐵穩健。
然而，從現金流去看，中鐵建不論於經營活動及投資活動所產生的現金流量淨額均呈現惡化，即本年現金流出情況明顯加劇，反之中鐵不論於經營活動及投資活動所產生的現金流有改善迹象，現金流出情況減少，意味財務情況轉好。故此在財務狀況上，中鐵及中鐵建亦算不相伯仲。估值方面，兩者本年預期市盈率皆不足9倍，但若計及上述營運之分別，看來中鐵是較值得投資。
時富金融研究部副主管 李韻儀（作者為註冊持牌人士）