日前，在另一地方說香港人惰性深重，老只投資在香港股市，甚少嘗試投資其他海外股市，包括被視為全球龍頭的美國。文中亦有舉例，被大部分港人視為英語水平不及我們的台灣人，早就有不少人狂炒美股，完全是得風氣之先。
不過，請別以為，我鼓勵大家此刻狂買美股，我只想叫投資者好好利用香港的資訊和資金自由度，從全球角度尋找更好的投資機會。事實上，剛好相反，我是有點擔心，美股會開始跑輸其他主要股市。原因簡單，也是我喜用的幾度板斧中的骨幹，就是「相反理論」！
話說，有數據顯示，美國上月錄得破紀錄的資金流入，單計美股基金，便錄得近403億美元（約3,143億港元）資金流入。編制此數據的機構指出，投資者在七月份紛紛棄債轉股，這算否就是一些美股策略師年初所說的「大轉移」（Great Rotation），不同人有不同的看法。
不過，客觀數據同時顯示，投資者近年對債券市場的熱情，很可能已經於今夏美國聯儲局（Fed）提出退市步驟後告終，因為七月份債券互惠基金和交易所買賣基金（ETFs）錄得近211億美元流出。
不過，關於債市此類數字的分析，是資金流分析，而不屬於應用「相反理論」測市。把美股基金錄得3,000億資金流入，視作美股短期見頂訊號，才是「相反理論」信徒應抱有的態度。
上周美股表現，似乎初步印證了這個看法，按周計，美股三大指數都錄得跌幅，其中道指和標普五百指數更同創六月二十一日以來最大一周跌幅。意猶未盡，用同樣角度去看，中港股市則有可能於短期內走出橫行悶局，向上突破。
因為，野村上周最新的資金流向報告顯示，中國基金一周走資約1.24億美元。不僅較之前一周減速，亦同時較12周及4周平均走資額4.54億和3.35億美元，大幅縮減。另野村數據顯示，港股基金走資額，更只有區區2,200萬美元，新進美資大投行富瑞的數據則顯示，港股基金吸資近3,300萬美元。
以中國為首的新興市場，壞消息纏身和走資，已經擾攘了好一段日子。在環球大型投資人怕美股見頂，又不敢重投企業債的前提下，重新獲得睛睞，並非不可能。只要估值夠低（現在應該算得上是），一個好一點的藉口，就足以燃點火頭。以中、港股市來說，我認為中央政府放寬「一孩政策」，就有可能是最佳藉口。
事實上，人口老化、人口紅利消失和刺激內需等幾個長遠政策問題，單靠這一招，就幾乎能從政策面上解決。理論上，內房、奶粉股和嬰兒用品股，皆屬「多孩概念股」，但衡量過風險和潛在回報後，我會買奶粉股。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）