Market Insight：食品股價值被低估

在李克強為經濟保底定調後，市場都估下半年人行會更積極透過市場操作，提供較充裕的流動性，惟七月CPI按年升2.7%，稍高於官方全年目標2.5%水平，估計減息機會十分微，較有可能是減處於歷史高位的存款準備金率（RRR）。

上星期二、三因為滙控（00005）業績顯示，歐洲市場唔係想像中咁好景，滙控透過「縮皮」減低營運開支以擠出盈利增長的做法，令短期股價見頂，拖累港股連續兩日急跌。上周五大市因為七月中國工業增加值增幅大過預期，恒指稍為收復失地，但全個星期計仍跌383點或者1.7%，收報21,807點，大市一周日均成交459億港元，稍低過前星期的462億港元。

古勝冇點你 2013/08/12

萬里長空

創維有條件再推高

創維數碼（00751）七月電視銷售量達79.1萬部，按年升7%，按月則升30%，值得留意係內銷佔當中56.3萬部，反映創維已開始擺脫五月底節能家電補貼政策結束的負面影響。

銷售額增幅大於銷售量，主要是高端的雲電視及3D LED銷售比重上升所致，加上創維表示獲聯交所通知，分拆機頂盒的計劃已符合有關規定，兩單消息刺激其股價上周五升8.8%，收4.42港元，但同節能家電補貼期滿前高位6.67港元比較，依家仍跌近三分之一，預期市盈率唔夠7倍，股息率4.5厘，如果短期中央為刺激內需再推家電補貼，又或者高端產品比重再升，都有條件推高創維股價，估計下一站會係五月底遇阻力後回落的5.5港元附近。

中國物價開始穩定及輕微回升，加上經濟增長放緩，減價競爭壓力上升，副食品公司生產成本很難進一步壓縮，盈利增長不及過去兩年顯著，統一企業（00220）半年業績，營業額升近15%至122億元，毛利率經過十八個月的回升，見頂回落0.6個百分點至34%，純利5.75億元，按年增長13.8%，每股盈利15.97分，同分析員預測全年賺10.28億元或者每股28.7分比較，中期完成目標的55.9%及55.6%。

綜合而言，統一的銷增長低過預期，但毛利壓力又比預期輕，估計同未有積極跟隨康師傅（00322）減價促銷有關。統一股價與今年三月高位10.22元（港元‧下同）比較，累積跌約三成，表現差過大市，可以解釋，是追蹤這類傳統消費股的基金經理，實在貼市得誇張，對產品價格及毛利率變化胸有成竹，令股價一早反映出來。

統一受惠通脹重臨

過去五年，統一預期市盈率介乎16至34倍之間，低於20倍，只曾在一○年初及年底，以及近兩個月出現。睇番歷史，○九至一○年受金融海嘯影響，中國由通縮走回通脹的復甦周期，CPI由最低負1.8%，走到一一年才在6%樓上見頂，當年統一毛利率由○九年下半年高位37.5%，跌到一一年上半年最低見過28.2%，如果相信中國通脹未來一段時間會相對穩定（更極端的睇法，認為在產能嚴重過剩下，通縮機會要比通脹重臨的機會大），目前統一的估值就有被低估之嫌。

汽車股料跑贏大市

中汽協數據顯示，七月汽車銷量按年增9.9%，按月則下跌1.3%，另同月乘用車銷量按年升18%，按月亦升10.5%，表現較市場預期為好，故見上周五汽車股做好，別名「長城飛車」的長城汽車（02333）股價創新高39.1元，收報38.9元，升4.7%；吉利汽車（00175）升5.8%、華晨（01114）升3.5%、廣汽集團（02238）及東風集團（00489）同升逾1%。

汽車業乃內地重要的工業之一，聘用大量勞工，汽車業的穩定發展，對「穩增長」起着積極意義，相信年內餘下時間，整體汽車股可保持優於大市的表現。

古勝