Market Insight：電力股受惠成本降

心魔人人有，基金經理同散戶都唔例外。最近聽聞某大行中國策略師，此君出名看中國經濟前景看得極淡，其中預言幾個月內，部分內地地方政府債務，因無法成功再融資而爆煲。由於近排中國經濟硬着陸甚至撞牆論，吸納唔少賓架信眾，此策略師也成為當紅炸子雞，為一眾基金經理交流對象。

到底要沽貨後走去睇淡，抑或睇淡先去沽貨？似乎唔少投資人都開始變得模糊。德國股神科斯托蘭尼有個理論，股市同經濟，猶如小狗和主人散步一樣，小狗（股市）會不斷來來回回地走，但長遠而言，兩者大方向其實一致。

古勝冇點你 2013/08/01

萬里長空

假如科老未死，在下一定會問，世上最長狗繩到底有多長？A股這小狗正是活生生例子，十三年前滬綜指第一次升穿2,000點水平（最高去過6,124點），昨日收報1,990點，仲要退後了幾步。十三年來中國GDP年年遞升，總量累積增加5.86倍，情況猶如狗主已經行返北京，小狗居然仲喺廣州。

後市去向快有答案

講番個市，基金月結日港股靠最後十五分鐘，大戶換貨埋數，先谷到487億元主板成交額，即市恒指見22,070點，六月底開展升浪高位，但鑑於「超級星期四」，全日陰陰落到收市倒跌70點，報21,883點，依然在近期21,700至22,100點的橫行區之中。展望今晨兩點FOMC開始，廿四小時內有美歐英央行議息，中國七月官方製造業PMI，滙豐中國七月製造業PMI終值，仲有今晚七月美國ISM，斷估後市開大抑或開細，應該都有答案。

華能國際（00902）公布中期業績，半年股東應佔純利56.23億元（人民幣‧下同），按年升1.65倍，每股盈利0.4元，業績較市場預期多大約8.7%。受經濟放緩影響，內地電力需求減慢，同期累計完成發電量1,494.83億千瓦時，跌0.46%，累計完成售電量1,412.68億千瓦時，跌0.26%。至於推動業績的催化劑，來自燃料尤其煤價下跌，較去年減少17.55%至356.7億元。

利好因素大致反映

管理層透露，七月煤價採購成本低於六月份，上半年採購成本跌16.7%，料全年單位燃料成本跌幅13%。事實上，近期煤價雖然持續疲弱，但跌勢比去年底今年初有所放緩，股民唔適宜期望燃料成本進一步下降，令電力行業進一步擠出更大的商業利潤。唔少分析員已預期，今年第三、四季或最遲明年首季，內地會因為燃料成本急降，調低電價，亦係電力股在五月中出現全線調整的導火線。

如無意外，華能全年業績短期有被溫和上調的可能，市場預期全年賺101.86億元，增長73.5%，市盈率8.8倍，相比過去五年市盈率8.2至22.1倍，現時處於偏低一方，反映大部分投資者預視今次受惠於煤價下跌周期的幫助，已經接近尾聲。

一三年華能市帳率大約1.42倍，較十年平均1.62倍有12.3%折讓，由PE及PB的折讓，古勝看華能現價有充足折讓，美中不足是上升潛力比不上一一及一二年時。

創業板靜靜起革命

由於有俄羅斯主要鉀肥生產商退出白俄羅斯鉀肥公司的消息，引發對鉀肥價格下跌的憂慮，化肥股昨日全線走低，中化化肥（00297）急跌7.6%、中海石油化學（03983）下跌5.5%、心連心化肥（01866）跌4.6%。

正所謂「莫買當頭跌」，在弄清國際鉀肥價格走向前，還是眼看手勿動。另外，近期頻見創業板股有異動，昨日位居十大創業板升幅榜榜首的辰罡科技（08131）升幅便達到1.3倍，收報0.5港元。在巨擘阿里巴巴集團上市前，創業板股會否再受投資者關注，值得注視。

古勝