周一文章，嫌目前投資市場狠不了，隨時硬生生把參與者悶死，情願它快點來個大升大跌式的了斷。想不到，周二港股便勢兇夾狠的升近500點。昨日開市輕度調整後，收市又倒升53點。文章亦有說酒友「術數高人」最狠，竟然夠膽一再叫我要在七月底前把握機會入市，還給我多個提議，另一穩健地捕捉大市未來升幅的選擇，那就是港交所（00388）。
他跟我說這話，應該是上周之前一到兩日，不旋踵，歐資大行法巴卻下調港交所評級至「減持」，目標價下調至97.11元。單純從其預期市盈率高達29倍衡量，即使它在香港股票市場交易有近乎壟斷的地位，亦屬無可厚非。但事實是，上周五收市價是119.9元，而昨日收市卻已升至122.6元。
盈利停滯不前，固然是因為港股成交低迷，以及上市新股數目及集資金額大幅減少。另外，收購倫敦金屬交易所（LME）的商譽攤消、利息支出、整合成本和新加投資，亦是另一系列的原因。
不過，像我之前評論是項收購時一樣，我仍然認為港交所做得非常正確，甚至乎愈來愈覺得雖然整合任務艱鉅，但是發展商品期貨交易平台的大方向，絕對是順應時勢之舉。
單純看港股今年成交金額，一季比一季差，升跌市成交金額都只有500億元左右，牛皮橫行市更跌至不足400億元，絕對是慘不忍睹。不過，這正正間接印證了港交所毫無退路，絕對要開拓港股以外的業務，而商品期貨似乎真的是大鱷們喜歡的出路。
此話何解？全靠美國啤酒業巨人Miller Coors出面，才知道一線國際投行，如何執意要在商品期貨布局賺錢。理論上，自中國放慢投入基建和調控樓市之後，作為主要金屬材料的鋁，價格應該跌個不停才合道理。
然而，Miller Coors全球風險經理，日前在參議院作供時透露，投資銀行透過擁有一些與商品倉儲和物流相關的業務，刻意拖延鋁材實貨提取，人為地推高現貨和期貨鋁價圖利。類似手法，相信都有用在操控其他商品如石油、黃金和銅等期貨。
有調查估計，美國消費者透過購買類似Miller Coors用的鋁罐產品，在過去三年多付近50億美元的鋁價。現階段，美國聯儲局和國會銀行監督委員會，就考慮還是否讓銀行繼續經營借貸投資以外，非金融類的實體業務。想知道，投行們認為環球商品市場有多大茶飯？看看它們自身的持倉便可窺見一二。
截至第一季，高盛持實貨值近770億元（美元‧下同），大摩670億元，摩根大通近1,430億元。十家最大華爾街大行，去年在商品業務的收入近60億元。所以，股票可能是港交所的今生前世，但它的未來，應該是在商品。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）