對沖國度：中小型股受冷待有因

中小型股份不受歡迎，最主要的原因是流通性不足的問題。現時港股的成交，長期維持在偏低的水平，如果扣除衍生工具的交投，一般非藍籌股份的交易量低落，可謂不證自明。在港股市場中操作，除了自己多次批評的印花稅等交易費用外，成交不足會帶來較大的滑移價差，形成另一重的無形成本。

本來買賣中小型股份，是預期公司本身，可以出現較大幅度的增長，賺取的利潤遠超過交易成本，才比較划算，而且一旦成功，屆時離場也不致太過困難。

不過，在現時中國經濟大環境不明朗的情況下，尤其是具周期性的股份，最多是在一個範圍內炒上落，出入時機掌握的要求提升，利潤空間下降，成本卻上升。這樣倒不如集中火力，炒賣大股的衍生工具好過，還附送槓桿和保護作用。

價值易出現突變

另一個問題，是投資者一直有跟進的二三線股，數量其實相當有限，在所有股份中，可能只佔兩成左右。而且研究的成果，也很可能尚在一知半解的階段。在這種情況下，選股的效用也是成疑。

最常見的情況，一是眾多投資者聚炒少數強勢股。用這個方法，要克服畏高症，對部分人而言頗為困難。而且操作上，也要極具紀律地執行止蝕。

其二則是強行尋找原先不認識，而表面看來估值便宜的股份。這種做法可謂更加危險。雖然市場並非百分百有效，但某一隻股份如果長期低迷，多數其來有自，原因未必是局外人一時三刻可以發現。單憑牌面抵買便入手，絕對是易進難出。而且小型公司的價值，容易受單一因素影響而突變。在沒有保護機制下，帶來的損失可以遠超預期。

豐盛金融資產管理董事 黃國英（作者為註冊持牌人士）