名家筆陣：跌回新興市 希臘再生

MSCI指數部分被分成了「發達」、「新興」和「前沿」指數，這主要是基於世界各國的經濟發展階段不同。要被歸類為發達市場，一個國家的人均國民總收入（GNI）要連續三年比世界銀行「高收入」（發達）國家的門檻高至少25%。根據二○一一年（最新資料）世界銀行的門檻12,475美元計算，這相當於15,600美元。儘管經歷了幾年痛苦的衰退，希臘的人均國民總收入已經遠遠超過這個數字，一些新興市場和前沿市場都能夠滿足這一標準。因此，MSCI指數的經濟發展要求對希臘而言並不是問題，國際投資者是否易於進入市場等其他因素也非常重要。

希臘經濟隱現轉捩點

一個國際股票指數要達到MSCI的標準，其投資者、包括被動指數投資工具，必須較容易並有信心地買賣指數的成分股。在這方面，MSCI定了幾個條件，包括具體規定市場的規模和流通性，以及一些比較主觀的目標，包括一個國家對外國持股的開放性、可能會影響資金外流的限制和是否具備充足的促進交易機制。

繼希臘股市在二○○七年崩盤後，一些大公司紛紛尋求在其他市場掛牌，致使希臘股市缺乏大型和高流通性股票，大型投資者無法持有足夠股權，在市場規模和可進入性方面，希臘都沒有通過MSCI發達市場指數的測試。此外，在股票借用和借出、賣空和轉移方面，希臘證交所也沒能跟上其他市場的發展步伐，交易相對困難。

雖然希臘存在問題，但我們仍然看到潛在的長期機會。然而，僅僅因為希臘將再次成為新興市場的一部分，並不意味着我們立即會去購買希臘股票。我們投資理念的一個重要方面是，不受制於指數權重。雖然我們關注國家的宏觀經濟基本面，但主要基於個別公司的長期價值和潛在的前景作出投資決定。一些微弱的迹象預示着，希臘嚴峻的經濟考驗可能快達到一個轉捩點，我們將探討投資的可能性。當然，關鍵還是要找到符合我們價值標準的股票。

中國加入MSCI大意義

中國的A股市場可能不會很快成為MSCI指數的一部分，但是這可能在某些時候成為現實，而且具有潛在的巨大意義，相比起可讓國際投資者交易的B股和H股市場，A股的市場規模相當大。

MSCI關於這個問題所作出的評論，強調了A股市場加入MSCI指數仍面臨巨大的障礙，尤其是「合格境外投資者」（QFII）配額制度。然而，作為投資者，我們應該知道，一個龐大而充滿活力的市場最終可供投資所帶來的前景，並為之感到興奮。

交易系統成韓台障礙

同時，MSCI仍然在審核韓國和台灣是否具發達市場經濟地位。在經濟發展和市場深度方面，我們覺得這兩地能輕鬆晉級，但在外匯市場及股票識別系統的特質讓大型機構投資者擔憂，可能會導致韓國和台灣市場的准入測試失敗。我們認為，韓國和台灣的經濟和新興國鄰居緊密聯繫，能在新興市場指數中別具意義。

麥博士

被譽為「新興市場之父」的鄧普頓資產管理新興國家投資團隊執行主席麥博士（Mark Mobius），是投資新興市場的先鋒。他在八七年加入鄧普頓，九一年已為公司推出新興市場基金，至今麥博士及其團隊已管理全球超越500億美元（約3,900億港元）的基金規模，基金表現優秀。