近期，自己對數字有好感。所以，繼星期一說完「五分鐘零兩秒前埋伏」後，今天；我想談一下，如何做到連續二十年，年回報不足百分之一的故事。根據彭博通訊社上周的一篇報道，那就是投資中國股票。
話說，第一家國企股青島啤酒（00168），於一九九三年七月在香港交易所（00388）上市後，中國概念愈來愈受歡迎。甚麼紅籌、窗口公司和民企，相繼走向國際市場，向海外投資者招手。上市地，亦由香港，走到新加坡、紐約、澳洲和英國。很明顯，中國概念是愈走愈火紅了！但事實上，假若你投資於中國股份後長線持有，你的回報近乎零。
你或許會質疑我的說法，中國過去二十年經濟增長，不單為十三億國民帶來前所未有的財富，亦造就了不少巨型企業。但偏偏，原來以摩根士丹利中國指數（MSCI China Index）計，即使把股息計算在內，整體中國股票在過去二十年，累積回報只有14%。亦即是，年回報少於百分之一，不足同期美國國債回報率的六分之一。更不要說，同期標普500指數，升近452%。
又或者，同期摩根士丹利新興市場指數，升近322%，美國國債升近86%。十個最大型股票市場中，只有迷失十年的日本，跑輸給我們，二十年過去還是倒跌1%。
這難免叫沒有留意的人，有點意外，因為怎麼說，中國二十年開放改革，已令個人平均收入（per-capita income）升越十倍。單單計在主要掛牌地香港，這些中資公司，便最少募集了近1,950億美元。銀行家酒友提醒我，這些抽取某一個時段，某幾個市場來作比較的方法。是有點斷章取義，像少年詩人為賦新詩強說仇。
好像一些基金公司，把自己表現最好的基金，放大最好的時段來作宣傳無異。事實上，美股最大的泡沫，並不反映在標普500指數中，而是在二○○○年前後，科網股重鎮納斯達克市場。納指由二○○○年超過5,000點的高峰，其後在○三年左右跌到近1,500點，期間破壞的財富，又何其驚人？
所以，這個故事的教訓，並非想說那一個市場，比另一個市場表現好。反而是，自問並非特別有選股眼光，就別輕言發誓，要做一個像股神巴菲特的長線投資者。又或者，報道文章出一大堆中國市場數據的彭博通訊社，想繼續睇淡中國投資市場。不過，是有偏見，還是別有用心，一時三刻之間，我也無從判斷。
申銀萬國聯席董事 鄭家華（作者為註冊持牌人士）