金融嫻談：內地經濟正減速「掟彎」

內地周一公布的第二季GDP（國內生產總值）增速勉強達到全年目標，中央毋須急於推出穩增長措施。惟由於不少經濟指標未如理想，如外貿表現疲弱、工業、基建投資增速放緩，僅消費數據表現平穩，顯示經濟下行風險仍大。

調結構 降速在所難免

筆者相信，第三季中央出招穩經濟的機會相當大，但投資者切勿過分憧憬再一次「四萬億基建」的來臨，因這次穩經濟措施力度料只屬溫和，並且與「調結構」互相配合。

事實上，目前內地經濟像一輛高速行駛的巴士，沿着舊路行使，只會拐進死胡同，故車長須轉彎走新路，轉彎前必然先減速，但不能急煞車，否則車上乘客全都成滾地葫蘆，哀鴻遍野，亦不能勇往直前，直衝進死胡同。因此，在彎要拐、路要走的情況下，中央必須以「調結構」與「穩增長」並行，兩者相輔相成，如加大投資之對象將轉為戰略性新興產業，舊有行業則必須升級以提升經營效率。

幣策料中性 定向寬鬆

貨幣政策方面，下半年既不能輕易放鬆，亦不能盲目收緊，要做到有保有壓，因調整結構、扶持新興產業、加快產業升級都需要穩健的貨幣政策配合，但人行卻不會容許過分寬鬆的貨幣政策，以免再一次埋下通脹隱憂。因此，人行未來料維持中性貨幣政策不變，並對扶持行業作出定向寬鬆（即針對性放水）。

展望未來，投資者宜緊盯着兩大會議，以尋求投資啟示，包括預計於月內召開的經濟工作會議及十月份召開的「三中全會」，前者除了會探討上半年的經濟形勢外，更會為下半年的經濟工作定調，後者相信會為未來經濟改革及發展重點定下大方向。

筆者估計，未來政策重點將放在新型城鎮化、環保新能源、產業升級、民生保障，及其他擴大內需政策之上，相關的受惠行業包括建築、內房、家電、環保、水務、新能源、高端裝備製造業、生物醫療、保險、信息消費等可看高一線。

新鴻基金融高級分析員 李惠嫻