Market Insight：橫行周期 低吸值博

可惜這不過是習慣本地遊戲規模的古勝，一廂情願的想法。A股有形之手，其實自一九九四年至今，已先後八次叫停IPO，目的減低新股上市對股市造成的震盪，結果每次重啟，跌得更勁。

如以最近一次在○八年十二月至○九年六月，當時滬綜指在3,000點樓上，現時連2,000點都唔夠，中國經濟年年有高速增長，但偏偏投資者就好難賺到錢，A股IPO的昂貴定價、公司的高速發股抽水及掛牌後業績極速變臉，講到尾係監管不足的封閉市場通病。

古勝冇點你

萬里長空

美國退市繼續升溫

上周五美國公布就業數據理想，美債息抽升至2.71厘樓上，退市預期升溫，加埋昨日A股再度跌近1,949點的「建國底」，把港股上星期四、五累積的反彈勢頭終結，恒指最多跌過610點，低見20,244點，收市前見歐洲股市靠穩，跌幅收窄到272點，報20,582點，昨日所見，成交不足是即市走勢飄忽的元兇，主板得524億元，比上周五多24億元，沽空佔大市成交比例回升，由9.11%升上12.06%。

個個話無美國無QE港股實死，從港股反應，顯然本地投資者深信過去一段時間，QE是推動股市的主要動力來源（數據後走強的歐美股市，明顯較看重經濟見底復甦的因素）。

古勝搵番幾次QE時恒指點數比大家自行判斷。QE1期間，正藉美國次按風暴下金融系統生死存亡之際，港股也由極度超賣的12,811點升上21,374點，升8,563點或者66.8%。到一○年QE2，恒指由21,029點起步到QE結束時的19,441點，唔升反而跌1,588點或者7.5%。期間，中國推4萬億元人仔基建救市，恒指見過海嘯後高位24,988點。

中國經濟憂硬着陸

可惜好景不常，一二年的QE3，恒指起步點是20,629點，到十二月十二日，聯儲局伯南克宣布額外買債，每月400億美元買債計劃加碼到850億美元，直到就業市場有改善，街外叫「QE無限」，當時恒指是22,503點。

目前恒指輕微低過QE3起步點，甚至低過「QE無限」推出時8.5%，QE確實使美元掛鈎的港元，享受數年的超低息。自中國領導層推產業轉型，處理影子銀行，經濟走向重質不重量，如果單看股市表現，看來不相信轉型成功的佔過半數，一旦中國經濟硬着陸，也預先在港股身上打折。如果以海嘯及QE1之後，港股由超賣後回歸的高低位16,170及24,988點，中位數為20,579點，同昨日收市價差唔多，如果港股真係長期橫行周期，或者愈低於20,579點，買入值博率便愈高。

最近，內地發改委價格監督及反壟斷局指部分奶粉企業操縱並抬高奶粉價格行為，已展開調查，隨即見到幾個「來路品牌」，包括惠氏、美素佳兒、明治等識做地降價回應，本地上市專攻高價奶粉的合生元（01112），短短幾日由48.1元的上市後高位，撻落29.75元，五日累積最多跌38%。

蒙牛成功早着先鞭

睇到瑞銀份報告分析內地奶粉業，認為反壟斷抬價不過第一步，隨着內地幾間巨企與過江龍的產品質量差距收窄，中央未來會整合及淘汰一些中小企業，提過批發生產許可證門檻之後，未來嬰幼兒奶粉商數目，會由目前127間縮減到剩番20至30間，十大巨頭佔七成高度集中市場的局面，可能進一步提升。

瑞銀報告就睇好兩隻A股，伊利（600887）及貝因美（002570）。由近期的反壟斷調查，睇嚟蒙牛乳業（02319）被收歸中糧集團之後，真係早着先鞭，在國策開始整頓多年來麻煩多多的奶粉業之前，先娶咗雅士利（01230）過門，一次過補充發展多年依舊空白的嬰幼兒奶粉版圖，同對手伊利繼續鬥過。

古勝