美國量化寬鬆貨幣政策令環球流動性大增，在游資充斥和利率低企下，更加令資產市場受到支持。人們都知道美國量化寬鬆只是應急措施，也知道總有終止量化寬鬆之時，但資產市場有趣之處，是人們往往不願意相信量化寬鬆會這麼快結束，所以當聯儲局主席伯南克明示聯儲局會「收水」，環球股市反應劇烈，在外圍氣氛轉壞之際，各國股市自高位大瀉，港股亦不例外。
平情而言，美國量寬不是正常事情，在金融海嘯時要「放水」來拯救金融市場，大前提自然是金融市場極需要流動性來穩住局面。當美國金融市場回復常態，量寬這個不正常的政策也會完結，這個大家都明白。
事實上，市場以往也多次揣測美國何時退市，可見市場已在逐漸形成美國在未來退市的預期，而金融市場也曾多次因退市與否而波動。從這個角度看，伯南克的言論其實是早晚會出現，環球市場震盪，原因不是美國要退市，而是市場沒有意會美國退市的決定來得比預期早。
對市場來說，美國退市最大的憂慮，是資金大幅回籠，在利率向上的投資環境下，資產價格便會向下。可是美國退市不等於利率大幅攀升，主要原因是現時的退市準備，是減慢購買債券的數量，而非立刻回收資金，利率不太可能在短期內大升。
以這個預期來看，市場對退市的戒心很大，當伯南克表示會退市時，馬上便聯想到往後的資金收縮和利率飛升，實際上美元利息上升還要等一陣子；即使美元利率上升，要利率真的回升上高位，更需要多一點時間。從投資角度看，現在利率仍低，要讓高利率造成資產市場的衝擊還有不少時候，市場現在實在反應過敏。
從另一個角度看，現時市場信心不足，資產價格近年上升，靠的是資金氾濫而非股票估值吸引，結果當一有機會收水，資產市場便跟着起舞。值得留意的是，這個資產價格變化，只是由伯南克的言論引起，而非真有實際資金變化，可見市場信心虛弱是「杯弓蛇影」，美國一有收水可能，資產市場便立即反應，不能客觀地分析實際市場變化。
美國其實也明白現在難處，所謂放水容易收水難，在金融市場危急時放水救市，要考慮的因素不太多，也可以說是別無選擇。當市場回穩，要收水就不容易了，因為又要考慮實際經濟狀況，也要擔心市場反應，收水不得不小心翼翼。大眾要小心的是，聯儲局或是正在用「狼來了」的策略，說要退市但又無真正行動，讓市場接受了退市後才真的收水，收水時才是市場真正調整之時。
蘇偉文
恒生管理學院商學院院長兼金融學教授，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。