上周說到當行情看漲、看淡；波幅增大，波幅減少或難判斷時，採用可行的後補策略（Follow Up Strategies）可以有不同部署。
在對沖基金領域，方向性策略下，當市況波幅增大，很多時為防止有更大損耗，人為決定（discretionary）或程式操作的盤路或會作相應止蝕，正如英文有句名言：Let's stop the bleeding，要止血！
若讀者有留意絕對回報領域，傳媒也談到「賺錢之神」普爾遜在黃金對沖基金領域大蝕，一三年頭五個月已賠掉50%，算是慘情。
在「巨無霸」般大的對沖基金公司，即操控700億美元資產的Bridgewater及500多億美元的Man Group，現時行情也絕對難捱。
根據通訊社的資料，Bridgewater的「全天候」（All Weather Fund）基金，年初至今損耗為8%，僅在還未完結的六月份，基金已下跌約6%。投資總監兼創辦人達利奧（Ray Dalio）採取的風險等同策略失效，槓桿部位某程度上是黑箱作業，沒有人能全面了解損耗的「源頭」。
全球第二大對沖基金集團Man Group，旗下的旗艦基金AHL單在五月份也錄得約10%虧損，一三年是否保住不蝕錢還是「未知數」。
一撮人會問，假如在超級波動市中，若是人為決定的操作策略，應如何操作？我在此以「互動」形式談一些或有可為的操作策略：
問：太近身的實例會有利益衝突，可否用過去一些例子，談談家族資產會做的護盤策略？
答：在此說得簡單些，當大市無趨勢可言時，每次單邊買賣也充滿危機。一些家族基金（Family Office），首要任務是在資訊混亂、市況波動的形勢下，最佳方法是Cash is king，現金為王。說得白一點，唔做好過做，doing nothing is doing something。
問：在波幅市是否易失去理智？
答：有一撮人，由初夏至盛夏，也會選擇「離場」了事。家族資產力保不失，這是很重要的格言。
問：可否舉一些不太遠期的例子，從操盤角度看，為何「靜觀其變」更勝毅然過關斬將一路衝？
答：把時光倒流至一一年七月，大家應難以忘記嚇人的波幅市。歐債危機重燃，希臘、西班牙和意大利，不斷傳出信貸違約的消息，歐盟各國商討聯手「補鑊」，但同時也「自身難保」。另一邊廂，美國發債上限到期日（八月二日）前的削赤方案遲遲未有共識，雖然最終獲得通過，但轉頭又被評級機構標普降低主權評級，由AAA下調至AA+，之後意大利，西班牙等國家也被降級。
問：那時是真的「大波動」！不可能「操」嗎？
答：當時亞洲也不好過，內地民企被渾水研究（Muddy Waters Research）發報告看淡後，有評級機構向60多家懷疑帳目不清的民企發出紅旗（Red Flag），一一年下半年整個市況進入驚恐極高的波動市，一日可急挫700至800點！
問：那年七月尾，不知是否巧合，索羅斯宣布收山？
答：對，他已賺夠多時，在這年選擇離場，不和市場硬碰。在普通人，甚至專業操盤人領域，現金為主，有時甚至去到90%，是要保留實力！至於程式操作，又是另一大哲學，有機會詳談！
錢志健
資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。