Smart Money：日股波幅 好淡輪流炒

月前，市場上僅寥寥三隻日經平均指數窩輪，上周五已急升至32隻，投資者更有得揀。炒輪首重波幅，而近期日股不時出現單日數百點波動，或正合部分投資者口味。法興證券環球股票產品部董事李錦指，相對恒指的30日歷史波幅約16%，日經指數達47%，配合窩輪的槓桿效應，若看中邊有助提高潛在回報。

參院選前料有炒作

再者，日經波幅高的特點有機會維持一段時間。大和香港權證銷售部聯席董事葉文炘指出，外資自去年底不斷流入日本股市，即使近期日股急挫，亦未見資金大規模撤出，預計它們正等待更佳入市時機。另日本七月下旬舉行參議院選舉，預料市場有機會提前炒作選舉概念，如要力爭選票的首相安倍晉三，會否再發表言論及公布經濟刺激措施，料日股短期仍不乏波幅。而運用看好或看淡皆可的窩輪，正好捕捉日股這典型「牛市二期」的大上大落走勢。

行使價覆蓋範圍大

現時只有法興、大和及瑞銀推出日經窩輪，特別之處是所有日經窩輪的到期日皆為今年十二月十三日（最後交易日均為今年十二月九日），行使價及換股比率卻差距甚大。

葉文炘指，這是由於約六個月到期的窩輪較受市場歡迎，加上窩輪的發行價規定至少要0.25元，故發行商為了推出不同行使價的窩輪，就要在換股比率上調節：「不過，大家揀輪仍應以行使價為首要因素。例如現時日經輪的行使價覆蓋範圍由13,000點樓下至17,000點以上，料可符合不同的投資目標，如貼價輪較適合短炒、較遠價可作中線一點的部署等，反而換股比率的高低未必太重要。」

李錦補充，日經輪的跳動跟隨日經指數期貨，而這批日經輪的到期日相同，是遷就日經期貨在十二月的結算日。而既然現時市場上的日經輪條款接近，他建議投資者在比較行使價之餘，揀選時更應看引伸波幅是否較低，以減低投資成本。現時日經輪的引伸波幅介乎約32至40%。

在32隻日經輪中，購證及沽證的數目分別是17隻及15隻，好淡比例較尤見平均。適逢日股近期受壓，順勢追沽、抑或博見底反彈皆可。葉文炘建議，投資者亦可考慮同時買入日經購證及日經沽證，博較大升幅的一邊可抵銷另一邊的損失，優點是只要波幅足夠，投資者不用估計後市升或跌。

時差較少容易捉路

然而，有別於本地指數及股份輪，投資者買賣日經輪需注意一些額外的風險因素，包括匯率、時差等。因日經輪及日經指數的報價分別為港元及日圓，故即使指數持平及其他因素維持不變，倘圓匯貶值，日經輪的價格亦會下跌。惟李錦稱，圓匯可能要在極短期急速變動，才會對日經輪價有較明顯影響，另相對外國資產窩輪（如早年推出過的道指產品），日經輪的時差算少，加上港人對日本甚為了解，令現時日經輪不乏捧場客。

此外，港股與日股的交易時段不同，相關期貨會在本港下午二時三十分至三時十五分暫停交易（以法興及大和皆運用在新加坡上市的日經指數期貨對沖為例），發行人為日經輪的對沖可能受影響。兩發行人坦言，這段時間日經輪的買賣差價可能會較闊，但他們屆時仍會積極回應投資者的報價要求。

日經回順 追貨要等

日經平均指數自上月二十三日高見15,942點後，現已急速回落至12,680點水平，但對比今年初仍有逾兩成升幅。

Fundsupermart.com（香港）總經理黃展威表示，現時日股估值已回至合理水平，加上市場認為安倍晉三的經濟增長計劃「第三支箭」效力不大，料日股或要待七月下旬參議院選舉後才有較明確方向，投資者現不宜盲目加注看升。

議會選戰左右股匯

他補充，現時日本央行總算令當地債市穩定下來，但副作用是匯市及股市已超越央行的控制能力，料短期安倍不會推出重大政策，但仍會不時「出口術」，令日股及圓匯波動持續。

日本大和總研認為，假若安倍政黨在選舉獲得大多數議席，通貨再膨脹政策將可維持達六年，配合日企每股盈利由今年起，於未來五至七年內增加一倍，日經長線可升上30,000點的終極目標。

大和 葉文炘

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法興 李錦

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