投資動向：好淡陣營 埋身比併

港股步入技術熊市

當指數由高位下挫兩成，市場通常會視之為技術上已進入熊市階段。國企指數今年二月四日做出12,354點高位後，反覆尋底，上周四最低見9,522點，收報9,688點，即使上周五大市反彈，但國指一彈即散，收市再跌多20點，弱過藥煲，創十二連跌紀錄，是一九九八年亞洲金融危機以來的最長跌勢，累跌幅度21.5%，大幅拋離250日線。

反映重磅股行情的恒指，上周二失守250日線後跌勢加劇，凸顯投資者要錢唔要貨的心態。

退市陰霾籠罩全球

美國退市疑雲籠罩，減少買債的預期令美國10年期國債孳息由上月初的1.63厘升至最高位的2.29厘，30年期國債息率升至3.3厘，為十三個月高位。債息升引發拆倉潮，日圓由低位反彈，日股一個月內累跌逾兩成，歐美股市齊齊坐上過山車。這輪由量化寬鬆推動的資金升市，步入去槓桿化時期，就彷如被Call孖展，受到嚴峻考驗。全球最大債券基金太平洋投資警告，因負債水平高，未來三到五年全球經濟陷入衰退的機率超過六成。

內地經濟保七成疑

內地經濟增長放緩，外貿數字問題近來被大做文章，加強「打假」下，五月份外貿數字大幅回落，出口僅升1%，大幅低過預期的7.4%，進口更跌0.3%，低過預期的6.6%。五月份的工業生產者出廠指數（PPI）更下跌2.9%，創八個月新低，反映通脹的消費物價指數（CPI）升2.1%，全都指向一個疲弱經濟的訊號，今年能否保七成疑問。

地方債有爆煲危機

人行今年不斷收緊市場流動性，影響繼續浮現，審計署日前指地方政府債餘額超過3.8萬億元人民幣，較去年增加近13%，涉及約一半省市，程度不容忽視，加上影子銀行涉及的風險問題，隨時成為內地金融業的一大潛在危機。上周四A股端午節假後重開急跌，滬綜指及深A均跌2.8%，其一原因就是地方債問題。

壞消息出盡有運行

去年市場受歐債危機困擾，亞太區股市爆發小型股災，恒指急挫到萬八點邊緣，出現死亡交叉，投資者信心幾近盡失之際，大市於下半年卻開始轉勢。今年情況類同，四方八面的壞消息不約而同的在五、六月爆出，由退市開始、日圓及日股波動觸發亞洲區貨幣及股市震盪，配合內地數據不利的連串事件，連內地地方債及影子銀行問題都被翻炒，加埋資金的出出入入，正營造一個跌市會延續的畫面。

不過，股市是非常情緒化，當壞消息出盡，任何一個好消息都有機會引發反彈，如美國確認一個較遲的退市時間表、內地下調息率或放鬆流動性、新任班子大手推出有利市場的政策等，都有機會成為見底反彈的催化劑。

七翻身有數據支持

睇番過去二十年恒指數據，七月份表現大多較六月份好，其中有13次上升，7次下跌，近十年更加是升多跌少，整體升市比例是65%，就算七次跌市當中，埋單計的跌幅都唔大，除九八年及○二年跌幅達7.1%及5.5%之外，整體跌幅介乎0.3至3.1%，相對現時恒指一個月內已調整超過一成的幅度，非常輕微，七翻身的傳統似乎不是毫無往績支持。

短線超賣拒絕再跌

技術向淡還是轉好，其實都視乎投資者如何揀選圖表數據或走勢資料，按日線圖恒指的確好差，甚至跌穿去年六月以來的重要支持位，但睇長一點，其實可參考月線圖。

由○八年海嘯後低位10,676點起計，現時恒指仲未跌穿上升軌的底部約19,556點，且20,000點是重要心理關口，港股短線呈超賣，往績市盈率降到不足10倍，低過平均值12倍，而佔指數比重較大的金融類股，息率升至歷史高位，中資銀行股大都升到5至6厘，滙控（00005）都有4厘以上，而本地地產股有2至3厘，股價再跌空間有限。