瑋論:和諧極為依賴返利

昨日談到中國超豪華汽車市場銷量增速自去年下半年開始大幅回落,統計數據顯示,二○一○年中國超豪華車銷量同比增長1.55倍,一一年增幅仍超過80%,惟在一二年,銷量增幅驟降至2.5%。今年首季銷量只有915輛,同比下跌35%,全年銷量很大機會呈現負增長。

除了受宏觀經濟放慢影響,有關超豪華車徵收奢侈品稅的傳聞亦為市場增添壓力,雖然很多人認為,加稅不會影響超豪華車銷量。

說回和諧汽車(03836)這隻新股,其絕大部分收入來自銷售新豪華及超豪華車銷售,同時亦相當依賴汽車製造商的返利。以一二年度為例,如扣除獎勵性返利後的毛利率為6.1%,比實際毛利率12.8%為低。此外,集團的大部分門店都位於主要城市的黃金地段,該等地段的土地使用權和租金都比較昂貴。

今年以來,汽車經銷股明顯跑輸大市,以永達汽車(03669)為例,年初以來累計跌幅達到13%,中升控股(00881)跌幅更超過兩成。

輝立證券董事 黃瑋傑(作者為註冊持牌人士)