近期最為市場矚目是投資者對聯儲局退市的憂慮，在退市的預期下，美國具指標性的十年債息攀升至自一年高位2.173厘。在退市預期及債息高企雙重因素支持下，美元強勢又再被凸顯。此外，印度貨幣盧比匯價連跌四星期，嚴重影響印度消費者的購金能力。
按照常理，金價理應下跌，且應該跌得非常慘烈。但有趣是，近日所見現貨金價竟對上述利淡因素無動於衷，只一直維持於1,380美元橫行。這給予筆者強烈感覺，黃金似乎已對一眾利淡因素不再作出反應。可能是市場上要沽金、要離開黃金的投資者早已離去。倘若日後稍有些許利好因素出現，不排除金價將可出現較顯著上升。
事實上，據過往世界黃金協會數字顯示，全球黃金首飾需求與投資需求大致相若，各佔全球整體黃金需求約達四成，其餘兩成則為中央銀行需求。不過，到了今年第一季，整個黃金需求的分布出現改變。首飾用金需求佔整體黃金需求比例已增至近六成。
相反，隨着投資者的大舉拋金行動，現時黃金投資比例只佔整體黃金需求的比例兩成，其影響力可謂大不如前。相信正為此因，所以就算近期出現任何利淡因素，金價已不作反映。
當然，筆者必須強調，現階段暫時見不到金價上升的理據。但倘若日後見到印度及中國這兩個全球最大黃金需求國的經濟重拾升軌，不排除率先走強的將會是黃金。這點大家宜多加關注。現階段料金價於1,350至1,410美元上落。
恒生投資服務有限公司首席分析員 溫灼培