投資銀行給外界的印象是叫人買多過沽，可是當形勢黑白分明，也不得不叫客戶忍手。瑞銀兩位策略師近日發表報告，直指目前有五種資產可能出現泡沫，建議切勿沾手。當中，香港物業市場榜上有名，預計泡沫將於明年第一季爆破；至於其他與港人有關的資產包括美國國債、信貸產品及新興市場股票，同樣高危。
背後的理據並不複雜，風險源於環球央行的超寬鬆貨幣政策，尤其是美國聯儲局大印銀紙，把利率推到低無可低，令資產估值遠高於合理價值。由於聯儲局已放風退市，當貨幣政策「正常化」，令人擔心過高的資產價格會出現無秩序回歸。這些擔憂絕非甚麼新見解，只是投資者別無選擇，惟有在央行催生的泡沫中隨波逐流，現在美國退市漸行漸近，必須想辦法自保。
那麼港人在資產泡沫隨時爆破的威脅下，應如何自處呢？首先要做的是改變心態。在過去的超低息環境下，典型想法是揸現金無用，任何投資只要能提供回報都可取，顯然不再合時宜，現在揀選投資必須從估值入手，而非只看回報率，真的抵買才入市。其次是重新關注所謂的「長尾風險」（tail risk），即是一些發生次數雖少、殺傷力卻巨大的風險，以免賺粒糖輸間廠，與睇估值多過睇回報是一脈相承的。
如把這些自保方法置於本港樓市，便是不要再隨便把買樓視為投資，一旦外圍超寬鬆政策不再，便會因為資產跌價，把原來已不多的回報抵銷有餘。如真的需要置業，也要睇估值而非回報率，簡單來說就是好抵買才買，變相提高潛在回報來防禦風險；在借貸方面也要盡量維持較低水平，等於減低投資上的財務槓桿，從而降低風險。這些看似老生常談，實質是久經考驗的投資策略。
另一種港人經常接觸的高危資產是債券。無論根據哪個標準，目前的債息肯定是不合理地低，尤其是投機級高息債券，更是高息不再，與風險完全不匹配，一旦利率回升，債價會跌得很急。不過，太早判債券死刑亦非明智，債王格羅斯肯定深有體會，他說只好跟隨央行起舞，但會逐步減倉，避開加息、違約、通脹帶來的「減值之苦」。從這角度看，開始增持現金絕對不傻，在利率回升時更是保值方法，機會成本並非想像般高。
最後，投資要摒棄賺到盡的心態，不求摸頂，因為對一般投資者而言，致勝之道並非僅靠眼光獨到，而是盡量減少犯錯。目前的市場環境真的很詭異，明知泡沫吹得很大，風險很高，依然要入市，為的只是在超低息環境下多賺些少回報。不過，大戶持倉一定做對沖，睇錯市也能控制損失，散戶要對沖則很困難，惟有不要去得太盡，預留退路自保。