名家筆陣：金價未跌完

傳統上，黃金曾擔當過流通貨幣的角色，在法定紙幣流行之後，黃金作為支付工具的功能大大減弱，但卻仍然能作為一種重要的儲值工具而存在。

曾是熱捧避險貨幣

「黃金可以保值」之說，也是基於這個原因。雖然美元金本位已經成為歷史，但黃金在現時全球貨幣體系中仍然舉足輕重，不少央行依然持有黃金作為國家儲備。

既然黃金被看作一種貨幣，其價值就必然具有相對性，現時金價與美元匯率的相對性最受關注，負性相關的程度也最高。從二○○一到二○○七年間美元貶值41%，同期正值金價暴漲。影響貨幣匯率的無非就是利率和通脹率。黃金本身不產生利息收入，也不是特定某國的貨幣，所以美元的利率和美國通脹率就主導兩者的相對定價。眾所周知，在美聯儲近年的積極量寬之下，美元的實際利率已為負，投資者擔憂未來有通脹憂慮，紛紛熱捧黃金，金價因此一路飆升。

交易工具 波動性大

但最近卻有迹象顯示美國經濟正進一步復甦，如美國勞工部五月三日公布， 二○一三年四月非農業就業人數較前月增加16.5萬人，優於市場預期；四月失業率則自前月的7.6%下滑至7.5%，續創四年新低，累計自今年一月以來已經下降0.4個百分點。美國經濟復甦，除了會帶動美元走強之外，也會促使美聯儲逐步收緊貨幣政策，導致中短期內金價缺乏支持。

此外，由於黃金在工業上的應用有限，一直以來主要用以製作首飾以及作為交易工具。現時影響金價的多數是來自交易的需求，這有別於銅鋁等有實質應用需求而相對穩定，也是為甚麼金價容易暴漲暴跌的原因。

近年由於黃金交易所交易基金（ETF）的興起，黃金交易變得便捷，吸引更多的投資者入市，也不可避免地為金價帶來更大的波動性。市傳四月十二日的金價急跌狀況，就是因為觸及了很多投資者的斬倉水位，令到跌幅如滾雪球般不斷擴大。

牛市結束 需求驟減

這一波跌市之後，分析師紛紛發表研究報告，唱淡金價，不少投資者也預期黃金牛市結束，開始要求贖回黃金ETF，可見短期內對黃金交易的需求必然驟減。

至於亞洲各國尤其是中國、印度和日本民眾對黃金情有獨鍾乃至瘋狂掃搶，雖然經傳媒渲染報道之後顯得場面壯觀，事實上這部分的需求卻只佔少數，無法填補撤離黃金市場的大筆專業投資資金，金價未來仍有很大下跌空間，除非急需一對金手鐲作嫁妝，否則毋須急於入市，暫且離場觀望更為明智。

關焯照

經濟學者，畢業於加拿大協和大學，獲經濟學學士、碩士及博士學位，曾任香港中文大學經濟學系副教授兼香港中文大學生活質素研究中心主任。