國家外匯管理局連環出招，嚴查虛假貿易及嚴控銀行外匯頭寸，一度令人民幣匯價急挫，可是震懾威力僅一天便煙消雲散。昨天人民銀行開出的人民幣兌美元中間價再升，帶動在岸價一度觸及六點一五二二的近二十年新高，離岸價亦回到六點一六，收復前一天被外匯局嚇冧的失地。這種戲劇性變化，如果不是博升值的炒家不怕死，便是當局只是不想太多熱錢湧入，並非抗拒升值，因為背後還有更龐大的計劃要進行。
由此可見，國務院常務會議首次表明，今年將提出人民幣資本項目可兌換的操作方案，作為深化經濟改革的重點之一，並非完全事出突然。會議上特別提到，將建立個人投資者境外投資渠道，市場對這提法的理解，是QDII2或合格境內個人投資者機制，即是容許內地符合特定資格的個人到境外投資。
內地對於開放資本帳一向有兩個擔心，其一是吸引大量熱錢湧入，導致資金氾濫；其二是一旦形勢逆轉，會成為資金大規模外逃的方便之門。如果資本項目可兌換包括QDII2，當然會擔心出現資本外逃，因此在推出之初，除了會為投資者身份定出較嚴的門檻之外，維持人民幣匯價相對強勢，亦是必要條件，不用擔心貶值觸發走資，投資者覺得到境外較划算才會把資金調走。
根據過往經驗，內地每逢面對人民幣升值預期高漲，吸引熱錢大規模湧入時，例牌動作必定是想方設法「洩洪」，運作多年的QDII便是為這目的而存在。不過，隨着人民幣變得更加國際化，如繼續局限於只准以基金形式把資金兌換成外匯再出口，彈性未免太低，不如直接讓個人輸出人民幣，實行跨境匯款，為離岸市場注入人民幣活水，洩洪的效果更佳。
從另一個角度來看，內地股市連股神都玩死、住宅物業又限購、經濟疲弱不利實業投資，熱錢流入多數是純粹博升值，何不把這些炒家積聚在離岸市場，好過囤積在內地導致流動性過剩，人民銀行要不斷抽資連匯水都蝕掉。不過，問題是離岸市場規模表面上看似很大，實質是相當有限。內地首季新增外匯佔款達一萬二千億元，香港同期的人民幣存款才增加幾百億元，完全不成比例。因此開放資本帳把人民幣適度外流，讓熱錢在離岸市場已可換到人民幣，對內地有利無害。
那麼不怕熱錢在離岸市場興風作浪，繼而推高在岸匯價嗎？現時面對歐美及日本大印銀紙，除非內地出手干預阻止升值，否則人民幣匯價很難不升。從人民銀行定出中間價的取態，以及外匯局的招數來看，真正意圖顯然不是阻止人民幣升值，只是防堵熱錢，以免擾亂內地貨幣政策及金融秩序，開放資本帳便是順勢而行之舉。