股神巴菲特的投資旗艦舉行年度股東大會，外界自然想聽大師的見解，希望能在目前的超低利率時代找方法賺多些錢。可是對於持有債券收息的人，必定十分失望，因為巴菲特只說非常同情那些被超低債息束縛的人，此外便無良策。其實股神只說出事實的一半，債券投資者的回報不但低得不合理，還要面對雙重風險，環球加息固然大鑊，經濟無起色一樣大鑊。
近幾年經常有專家打賭債市見頂，結果反而被市場力量打敗，好像債王格羅斯今年初曾警告要遠離美國國債尤其是長債，到上月已改口風，認為牛市有排玩，在聯儲局無限量寬下，最好繼續參與這個由央行一手導演的泡沫遊戲。其實，只要看看蘋果公司早前發行的一百七十億美元債券，三十年期債息只得三點九厘，仍然高額超購，嚴重供不應求，便明白債牛很頑強。
無論是一個國家或一家企業，發債時定出的利率，理論上是個風險指標，除了計算付給投資者的利息之外，亦反映違約機會率高低。不過，由於平常作為指標的主要國債利率已非常低，而且持續了幾年，企業在發債時只要稍為提供多些少利息，便會獲投資者搶購，債券利息已失去作為違約風險指標的功用，這影響相當深遠，等於大大扭曲低估了違約風險。
環球債市墟冚超乎想像，今年首季發行的環球企業債達六千億美元，首四個月亞洲區發行的投機級或垃圾級債券亦達一百八十億美元。發債量屢破紀錄，求過於供則令債息超低，投資級企業債平均三厘，垃圾級亦只約五厘，全無違約風險一樣。更匪夷所思的是，主權國債風險同樣嚴重失真，非洲盧旺達發十年期國債，利息只需七厘，中美洲哥斯達黎加的三十年國債，利息不過五點六厘，比歐豬還低。
債市早已變得不理性，投資者只求買債，不問錢用來做甚麼。美國很多企業像蘋果公司一樣，發債是用來派息及回購股份，並非投資；很多垃圾級企業及小國，更是只為搭一轉低息順風車。結果投資者將面對雙重風險，第一自然是利息回升導致債價下跌，但這應不會在短期內發生；反而第二個風險更可怕，就是經濟無起色，企業無錢還甚至倒閉，而小國則財政告急，違約機會率更高。
雖然明知危險，但投資者尤其是長線退休基金，根本無選擇。目前除了美國聯儲局每月買八百五十億美元債券之外，日本每月也買七十萬億日圓的債券，規模更大。不過，有一條大水喉還未發功，就是歐央行，早前表示不排除向儲備戶口實施負利率，目的是把資金趕入市場，目前金融機構的超額儲備約三千億歐元，一旦出籠非同小可。可見環球債市有排牛，可惜這隻債牛正把債主推向地獄。