股博士隨筆：北控水務回吐可吸

集團去年收入和盈利分別增長40.4%及24.9%，截至去年底每日處理產能達1,049萬噸，按年增20.2%；今年首季已鎖定新處理產能每日達70萬噸，加上母公司注入新項目，預料今年每日處理產能可按年增30%。集團今年二月斥5億元人民幣收購東莞污水業務，並完成去年九月所公布之以10.66億元向母公司收購的北京及山東自來水業務（以發行每股1.62元新股支付），三月又斥最多10億元收購葡萄牙私營水處理營運商，顯示公司仍處於高速擴張階段。

收益穩步上揚

建造服務仍為集團最大收入來源，去年達19.7億元，污水及再生水處理服務收入14.2億元，自來水供給服務1.05億元，技術及諮詢服務2.22億元。不過，污水和自來水業務的經常性盈利將在未來三年內步提升至70%，利潤率亦會較高，可提高公司盈利表現。

北控水務剛發行五年期5億美元債券，年息率4.625%，發揮在港融資成本較低的優勢，有利於繼續積極進行收購，由於污水和自來水的壞帳風險甚低，公司未來的收益將會相當穩定，亦可享有較高的溢價。雖然公司現價估值頗高，相對粵投（00270）市盈率為14倍，天津創環（01065）為12.5倍，但公司仍保持高增長，可待回吐時吸納。

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