去年至今，秦皇島5500大卡煤價格穩步回落，一眾電力股因成本回落上升，華潤電力（00836）去年十一月至今股價反彈61%，華電國際（01071）更反彈120%，目前行業市帳率低過1倍的僅剩下中國電力（02380）。
那為甚麼中國電力的估值會相對遜色呢？其中一個主要原因是煤價滯後。中國電力主要是用內陸坑口煤，長約坑口煤佔比60至70%，存在價格滯後效應。因此去年價格優勢會在一三年業績中反映出來，管理層預計一三年單位燃料成本同比降5%，但市場普遍認為過於保守。
去年底國務院發布《關於深化電煤市場化改革的指導意見》，標誌着實行近二十年的重點合同煤取消。市場人士認為，合同煤將向現貨煤價掛鈎，由於未來兩至三年現貨煤不具備大漲條件，也就是說合同煤不可能大幅反彈。
去年公司派息創新高，股息率達到3.5厘，超過市場預期，盈利持續增長下，相信未來派息將更為令人滿意。
國泰君安國際（投資諮詢部）王昕媛（作者為註冊持牌人士）