聯儲局剛結束的兩日議息會議，市場本來認為屬例行公事，不預期有甚麼政策大轉變。不過，主席伯南克顯然不甘平淡，出乎意料地在議息聲明中拋出可以增加購買資產的選項，與市場原先以為量化寬鬆政策（QE）只會朝退市方向走，大相逕庭。這令人想起，過去幾年歐美經濟總是年初似好、年中轉衰，迫使央行加碼放水救市。昨天歐央行終於減息，聯儲局突然改口風便顯得更加不尋常。
今次的議息聲明跟以往比較，有兩點內容絕對是與別不同。其一，首次白紙黑字寫明，會因應就業市場及通脹形勢變化，準備增加或減慢購買資產步伐，以維持合適的寬鬆政策，是前所未見的。其二，在評論當前經濟形勢時，直言目前的政府財政政策，正「壓抑」經濟增長，與三月議息時用「制約」這字眼，憂心程度明顯提高。
如以平常心看待，印銀紙買資產步伐「可加可減」，似乎沒甚麼大不了，只是回到中性立場而已。不過，當考慮到包括主席伯南克在內的多名決策官員，近幾個月的言論全部集中於何時放慢購買資產步伐，一些鷹派更認為今年中便要收水，現在反而說可減之餘也可增加購買資產，為加碼印銀紙留後路，意義非比尋常。這變化的背後原因，顯然與經濟增長受壓抑有關。
說來真的有點玄，過去幾年美國貨幣政策轉軚的軌迹如出一轍，經濟在年初一片樂觀，到年中便無以為繼，在第三季要加碼放水。二○一○年初，伯南克又說看到復甦嫩芽，年中便失去動力，年底要推出QE2；二○一一年初，經濟同樣似有好轉，隨後歐債危機惡化，加上美國發債提限鬧劇，年底要推出「短債換長債」的扭曲操作（OT）救市。去年亦大同小異，年初見經濟有起色，並開始討論退市，其後希臘等歐豬國連環爆大鑊，年底便迎來QE3無限量寬。
歷史當然不會輕易重複，但絕非無迹可尋。每逢年初，歐美總會泛起最壞時刻已過去的憧憬，可惜好景不長。美國今年第一季增長不及預期，最近公布的數據包括消費、製造業、房屋、就業等，均比預期差，還有三月開始自動削赤及五月發債提限死線，均在拖累經濟。現在歐洲經濟亦進一步收縮，是債務危機的延續，否則央行不會減息，意味着歐美第二季前景兇險，要準備進一步放水。
還有一點要注意，美國量寬可加可減除了視乎就業市場，還要看通脹。當通脹高於目標，有可能被迫收水維持物價穩定；如果通脹低於目標，便可能加碼放水以免通縮。美國的核心通脹逐步放緩，歐洲的通脹也出乎意料地低，雖未至警戒水平，背後卻反映消費需求疲弱，始終避不開年初好、年中衰的宿命，又一次合演全球加碼大放水。