內地首季經濟增長放緩，一些樂觀意見認為背後是季節性因素影響，預期第二季將顯著改善，可惜在開季之初，已傳來壞消息。滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）四月份初值，回落至只得五十點三，遠低過三月份的終值五十一點六。雖然高於五十代表仍在擴張，但力度之弱無異於在擴張與收縮的生死邊緣掙扎。內地製造業又再告急，有人說是意料之外，實際卻在情理之中。
細看PMI的各個分項，同樣令人不安，整體來說均在惡化。當中最為重要的產出指數及新訂單指數，擴張速度在放緩，而新出口訂單指數更出現逆轉，由擴張變成萎縮。直接後果首先是打擊就業，就業指數掉頭回落。企業的經營負擔亦會加重，從積壓工作增加、成品庫存增加及出廠價格下降可見一斑。此外，新訂單轉弱導致採購庫存萎縮，會像骨牌一樣向上游逐級擴散。
PMI的表現明顯地正延續首季經濟的弱勢。根據國家統計局上周公布的數據，工業增加值的增幅，在今年開始逐月回落，到三月份的按年增幅只得百分之八點九，是導致經濟增長低於預期的原因之一。當然，情況並非一面倒，按企業類型劃分，股份制企業的表現最好，高於整體增幅之餘更遠勝國企；可惜按工業類型劃分下，重工業增加值增幅卻達百分之九點一，高於輕工業的百分之八點二。如果把這些數據結合最新的PMI，便令人更擔心。
原因很簡單，PMI所揭示的正是很多內地中小企業的處境。這些企業普遍屬私營或股份制，從事的多屬輕工業。事實上，中小企業的處境可說是從未好景過，統計局公布的第一季度企業景氣指數中，國有企業的景氣指數最高，達一百三十，私營企業只有一百一十八點三，幾近包尾兼且按月下跌。不難看到，中小企業早已對今季不甚樂觀，四月份的PMI初值是具體反映而已。
其實，這艱難處境一定程度是中央一手造成，在「國進民退」大旗下，經濟及金融資源都向大型國企傾斜，中小企業縱然被稱讚為最具經濟活力，卻得不到應有扶持，在金融或產業政策下總是處於劣勢，難怪PMI總是在擴張與收縮之間掙扎，上升時升不了多少，下跌時則經常出人意表。
從四月份PMI初值與第一季經濟表現，可以預期第二季的增長動力強不到哪裏去，經濟下行風險正在增加。此外，製造業面對外部與內部需求均疲弱，將會減少採購令產能過剩問題進一步惡化，由於首季鋼材、水泥、原油加工、有色金屬等產量均處於近年的高水平，面對製造業需求不足，這些產品恐怕更加無人願要，不但是資源浪費，更會加速商品價格下滑，變成雙重損失。