龍頭市值洗牌 一頁驚世危言

近期多項基金經理調查均一面倒看好美股,全面睇淡中國,資金大轉向支持美股創新高,繼而令全球最大市值公司排名大洗牌。目前市值最大的五家公司分別是埃克森美孚、蘋果公司、Google、股神揸旗的巴郡及零售商沃爾瑪,是八年來首次由美企包辦;半年前市值仍在前列的中石油、工商銀行及中國移動均跌出五大。這排名自然被視為環球經濟東風落、西風起的印證,風光背後其實預示着市場不安情緒加深,避險需求上升。

對於美企「重振雄風」,華爾街的直觀反應普遍認為,是美國經濟優於世界其他地區,企業投資及個人消費需求穩步回升,帶動傳統消費股、消費性科企及石油公司股價表現,並相信只是前奏,好消息陸續有來。相對而言,中國經濟欲振乏力,增長不及預期、消費動力疲弱、地方政府債務堪憂,中資龍頭股走下坡實屬自然不過。

可是全球市值最大的五家美企,是否真的表現驕人?答案並非絕對。排名首兩位的埃克森美孚及蘋果公司,股價從去年第四季輾轉下跌,其中蘋果公司更從歷史高位跌去近一半,而Google股價也從三月的高位反覆向下,目前只有巴郡及沃爾瑪大體上保持升勢。換言之,幾隻龍頭股的排名上升,並非全是本身市值上升所致,反而是因為其他對手尤其是中資股市值縮得勁。

當明白箇中玄機,便很難說是反映美國經濟轉強的訊號。五隻龍頭股個別股價有升、個別則在下跌時看到有資金趁低吸納,相信背後更多是出於投資者的避險考慮。這些企業有一個共通點,就是市值巨大,個別派息不俗,具有較強防守性。例如埃克森美孚過去五年的股息平均增近一成,巴郡揸重貨的可口可樂,以及沃爾瑪也屬收息股,縱然股價相對派息率不算便宜,但在超低息環境下已高一截。

綜觀多年來的股市周期,每逢市況愈趨不明朗,醒目資金離不開兩種選擇,其一是採取保存資本策略,減持股票增持現金,又或投入保本的定息工具。其二是採取留守股市的策略,但會把持倉換成優質股,特點是市值大、資產負債表穩妥、有強勁現金流,這樣做當然不能保證股價不會跌,但相對而言仍算穩陣,正是大市值巨企在亂世中特別受股民追捧的原因。

美國經濟雖然已擺脫衰退,但是否一帆風順,實在沒有保證。中國更是未許樂觀,過去幾年大規模投資刺激經濟,結構性問題及風險愈來愈高。股市作為經濟寒暑表,中美此消彼長,龍頭企業市值自然要執位,但不要忘記,環球央行不斷印銀紙,早已嚴重扭曲市場,一場金價暴瀉正好凸顯資產價格的脆弱,市值變化傳達的驚世危言不容忽視。