Smart Money：跌市旺銷 金舖考功夫

六福對沖比例被指低

上周金價跌至每安士1,321美元的兩年低位，引發金行門外盡是買金人潮，金條、金粒更曾經供不應求。由於金行的黃金存貨期普遍為三至四個月，故現時金行售出的黃金多為三個月前買入，當時金價約為每安士1,650至1,690美元，較現時高出約20%。加上金器的毛利一般較低，故金飾股曾一度遭拋售，市場指黃金對沖比例最低的六福（00590）單日曾跌近8%。

由於金價波動較大，大部分金行會以黃金借貸及黃金遠期合約建立淡倉，減低營運風險。但各行的做法亦不相同，黃金對沖比例亦由約15至70%不等，但其實比例的高低，同樣會衍生問題。

福滿臨趁平多入存貨

若金行將比例定得過高，遇上金價大升，對沖黃金存貨的淡倉便會出現虧損，導致毛利率下降，如去年周大福（01929）因採取全面對沖策略，在受到金價大升影響下，去年上半年毛利率下跌3.5個百分點，現時周大福已把對沖比例降至七成。但是，對沖存貨比例較低，一旦遇上金價下跌，亦會引起市場憂慮，如六福黃金庫存對沖比率約兩成，在同業中算較低水平，因它以黃金庫存為主，故金價下跌，黃金價值亦會即時減低，毛利率亦將受損。

於本港設有六家分店的福滿臨珠寶集團，現時黃金生意佔公司五成業務比重，其餘為翡翠、鑽石及寶石等。為平衡金價上落風險，公司每日會定時查核黃金銷量，然後補回相同數量的黃金， 一旦遇上金價下跌的機會，亦會買入較多存貨。

福滿臨珠寶集團董事兼業務推廣總監陳榮欣指出，近日亦有趁機買入較多現貨，但因市場供應緊張，數量亦有限。自月初起金價續跌，其金行買金的人數上升近半，包括個人遊及本地客亦趁低吸納，大部分金飾價格下跌約11至12%，上星期龍鳳鐲更曾一度賣斷市。

薄利多銷抗毛利下降

由於金行每日會持續補貨，故金價持續下跌，其入貨價亦會相對調低。陳榮欣指出，現時於低位買入較多庫存，若金價回升，便可賺取盈利。除了黃金庫存外，福滿臨亦有透過淡倉對沖金價波動的風險，對沖比例為50%。他表示，公司的作風較為穩建，故對沖比例不會太高。而提到黃金的毛利率一向較低，只能透過差價、手工及設計賺取利潤，他則強調，金價下跌雖然影響利潤，但對提升營業額有振奮作用，在薄利多銷下，更可抵銷毛利下降的影響。

港買家重款式要求高

福滿臨已有20年歷史，以熟客及街坊生意為主，但因龍翔中心分店位近黃大仙廟，近年個人遊顧客人數亦有增幅。

其實早於八九十年代，金行的廠房多設於香港，但因成本上漲等問題，十多年前已遷至內地。現時因工時較長及法例等問題，工廠較難聘請工人，近年廠房的規模亦縮小近半，多以外判形式運作，廠長只負責收貨及驗貨，但為配合客人需求及技術研發，現時福滿臨在香港仍設有一間小型打金廠，但只限於為客人度身訂造首飾，完貨時間亦較快。他指，本港對金器成色要求高，必須達「9999足金」的最高標準，本地客人亦多着重款式為主，反而內地客人則較傳統。

另外，本港金行股龍頭周大福發言人稱，近日黃金銷情理想，金行人流較平日上升15至20%。其公司每日均有對沖機制確保毛利穩定，並會依據當日售出的黃金重量，於翌日補回相同重量的黃金，金價波動基本上對毛利影響不大。