名家筆陣：代人炒黃金

合理價位難有定論

為何要投資黃金或黃金類別資產，已極具爭議性，甚麼是合理價格定位，看了大行三十頁分析報告也難下結論。你可能過去也有聽聞，有投資者投機倫敦金市場大賺，但最終慘賠出場，也有老人家買實金作投資及「定心」之用。黃金ETF近來被追捧，也有報道指神級操盤人在黃金投資中慘賠。

香港星期二凌晨時分，美國東岸時間約一時許，市場確認的消息，是中國首季經濟放緩，德國DAX指數跌了約0.9%，富時250下跌了1.19%，道指、S&P也有超過1%的跌幅，而六月份期金更下挫了超過8%。殿堂級的操盤人如索羅斯家族資產揸金約3.67%，金價大跌對他的家族整體組合資金曲線影響有限。

再下筆之時，已過了一整天交易日，美國波士頓馬拉松連環爆炸導致3人死亡，超過176人受傷。本是興高采烈的馬拉松競賽，因兩枚炸彈爆炸震驚群眾，無人想到美國本土恐怖慘劇如此突如其來。在此，願死者的靈魂可得以安息，受傷者的心靈也得治療。

上星期五及本星期一，黃金經歷了30年來連續兩天最大跌幅，期銀也下跌了12%，在星期二美國交易日時段，各大指數及商品期貨也作反彈。

我會以互動形式，談及黃金投資的點滴：

問：在不同的媒體你也談及對商品期貨的進場方法，偏向用程式操作的進場模式，是否因商品期貨本質相對波幅較大？

答：主要商品期貨如貴金屬，即黃金；能源，如石油；農產品，如大豆及玉米等，是期貨類別的不同名稱，如用順勢而行的投資模式（Trend Following）去「操」，手持的商品類別已不是重點，因程式已決定買賣的時間性，每種商品也有價格波動時，獲利來自趨勢，手持的期貨類別並不重要。

期貨基金高度分散

問：行內的期貨管理基金，是否高度分散到不同的期貨類別？

答：對，除商品期貨，現時涉及的也包括指數期貨及貨幣期貨，所以叫多元化期貨策略，不同的期貨管理基金，英文總稱為Diversified Futures，程式主導，高度分散。

問：你會如何去「操」黃金，會作投資用途嗎？

答：高盛日前高調地稱黃金前景不樂觀，建議投資者平倉甚至作黃金短倉部位，「賺錢之神」普爾遜到周一交易日完結時投資黃金的部位已令他慘賠超過十億美元。我的立場是，由於有分析指黃金的供應是需求的100倍，世上無黃金的真短缺可言，金的價值，很視乎投資者對金融資產信心強弱，並非市面上（如零售）需求令金價上落般簡單。

程式操作順勢而行

問：你覺得「賺錢之神」及其黃金副手John Reade還有望翻身嗎？

答：一一年John Reade在香港亞洲金融論壇作演講嘉賓，我是座上客。從紀錄看，除了一○年成立之年，往後數年黃金基金也是慘賠。能做到有Alpha（回報）的策略便可行，無人可準確預測金價走勢。黃金永遠只會是我可考慮「順勢而行」組合內的資產類別，我也無多想現時金價是否合理，只花時間放在操作「策略上」。

錢志健

資深對沖基金經理，投資經驗逾20年，曾任全球最大型倫敦上市對沖基金地區主管，目前為一家族資產公司董事局成員，活躍於流動與非流動策略，以環球長短倉為主打，並曾撰寫數本金融著作。他於○六年組織哈利車隊 Ride 4 Hope，盼望在金融以外做有意義的事情，作另類贏家。