繼惠譽降低中國信貸評級後，穆迪亦把中國的評級展望下調，原因差不多，都是擔心內地地方政府債務及影子銀行風險。國際評級機構先後出手，肯定會被標籤為外資聯手「唱空中國」的陰謀。不過，內地一家大型會計師行的負責人，也警告地方政府債務有失控的危險，陰謀論者應該無話可說了。中國地方政府債務豈只美國次按危機的翻版，已經演變成層壓式種金的「龐氏大騙局」，難逃爆煲收場。
這名內地會計師行負責人，在行內有頭有面，有很高的江湖地位，他直言現在基本上已不再為地方政府發行的債券做審計，因為很多地方投資項目回報平平，甚至沒有收益可言，並無充分的還債能力，只能靠債務滾存，借新債冚舊債，才還得起錢。由於舊債不單只要還本，更要付息，意味着新債規模必定比舊債大，才夠冚。長此下去，不是龐氏騙局又是甚麼？
前財政部長項懷誠不久前說，地方政府債務估計超過二十萬億元人民幣，他認為與中國近五十萬億元人民幣的經濟規模比較，不是個急迫的問題，一副輕描淡寫的姿態。其實，以二十萬億元人民幣計，規模較兩年前中銀監估計的十萬億元人民幣，已足足增加一倍，不但速度驚人，而且今年地方發債的勢頭依然不減，債務失控絕非杞人憂天。
市場有種慣性想法，認為地方債務屬於政府負債，借錢出來的國有銀行也屬於政府，一旦地方無力還債拖累銀行，中央不會坐視，必定出來包底，過去亦有前科，毋須太擔心。這想法未免一廂情願，而且非常危險，因為地方政府債務並非全是銀行借貸，有部分是來自第三方的信託貸款、又或把地方債包裝成理財產品賣給投資者，理論上銀行只是中間人，中央更有大條道理不為民眾的理財投資埋單。
地方政府債務與提供理財、信託貸款的影子銀行，是一體兩面、一損俱損，已引起監管部門警覺。中銀監近期下令，銀行要嚴格管理理財產品投資地方債的風險，日前又規定銀行不得新增融資平台貸款規模，特別瞄準沒有足夠現金流的項目，防止以新債冚舊債。可惜，這些措施來得太遲，解決不了地方資不抵債的問題，只屬拖延時間，寄望經濟不斷增長把負債比例稀釋。
現實哪有如此便宜的無痛減債，而且未見其利先見其弊，變成經濟增長的絆腳石。新債用來冚舊債，並非用於新的投資，沒有進入實體經濟，自然不會有產出；而且，地方政府把錢借走，等於降低其他企業或個人借錢的機會，將進一步減少對經濟的投入。難怪今年首季內地信貸偏鬆，經濟增長卻放緩。當經濟增長受拖累，負債相對經濟規模只怕不跌反升，怎可能不出事？