香港在十九世紀末期已有股市，當時香港交易所是洋人私人俱樂部，華人被拒門外。單一交易所壟斷維持到六○年代，遠東交易所、金銀交易所、九龍交易所先後成立，打破洋人壟斷，稱為四會。在港府主導下，八五年四會合併成立聯合交易所，合併時香港有五百多家券商及八百多個交易權。
四會合併是小型券商高峰期，當時國際大行都要透過本地小型券商落盤，可惜風光期並不持久。
在八七年之前，四會及聯合交易所運作，基本上是私人俱樂部，自己訂規矩，好像0.25%的固定最低佣金，一牌一個交易終端機，企業上市要排隊及配售股份給交易所會員等等。
證監會成立後，政府直接監管券商，但很多以前的操作規條沒有改，尤其是一牌一個交易終端機，令銀行及大行成交額無法超越小型券商。港股在九七年進入瘋狂牛市，一般認為是香港小型券商的巔峰期，那時已進步至一牌兩機，每日成交達到300億元。因為交易終端機是成交樽頸，小型券商在落盤有絕對優勢。
大行沒辦法多做生意，本地券商是天之驕子，小型券商市場佔有率達一半以上。那時的證券牌轉手費達到1,000萬以上，聽聞最高成交價是1,500萬元的歷史紀錄。
港交所（00388）上市後進行一連串改革，為證券市場帶來深遠影響。首先是打破一牌三機制，引入一牌多個交易終端機制MWS及網上交易，打破小型券商在落盤的優勢。
另一個極之深遠的改革是取消最低佣金制。由港府主導，從○三年四月開始，券商收客戶的佣金是自由談判，不設最低佣金。有銀行首先推出免佣買賣股票，跟着是一些折扣券商進入香港。最初時折扣券商市佔率極小，因為當時投資者未熟悉網上交易。
小型券商的噩夢源自○八年股災，這時大型券商市場佔有率已達到絕對優勢的70%，小型券商只有30%。
這時，一些折扣券商推出五元一張單的超低價割喉式的方法搶市場，一些成交大額的經紀可以成功爭取到超低佣金。小型券商把佣金降至0.01%，做一億元交易，佣金只有一萬元。
從一一年至今年，港股連續三年低潮，成交減少，割喉式的競爭令證券業成為一個不斷流血及消耗的無情淘汰賽。小型券商市佔率降至不足10%，絕大部分在虧損中經營，工資及租金高漲，監管成本大增，佣金收入大幅減少，這是個不能解開的死結。在一一年還有中資券商在香港收購本地券商，現今每個月都有小型本地券商結業，牌照已不值錢。
香港有接近五百間券商，小型券商有超過四百間，但只佔10%市場交易份額，根本不足以維持生計，這無情的消耗戰是小型券商的哀歌。
香港分析師協會永遠榮譽主席 藺常念