恒指三月份偏弱，業績期對市場的提振作用不大，三月初失守23,000點後，接連遇上塞浦路斯事件、內地調控房地產及中銀監嚴管理財產品的利淡消息，恒指跌至22,000點後才告喘定，惟反彈亦屢屢受阻於22,500點。
由於市場內不少早前熱炒的二、三線國企及民企在三月底公布的年度業績走樣，績後被基金「洗倉」，更令投資者情緒進一步轉弱。不過，美股同時接連創新高，惟恒指投資意欲薄弱，四月上旬可能維持在22,000至22,500點間窄幅上落，交投量下降之餘，整體市場之引伸波幅亦可能進一步回落，投資者需留意短年期期權引伸波幅或進一步回落。
每當市場波幅下降，投資者俱較喜歡買賣一些年期較短及實際槓桿較高的認股證。從短線炒波幅的角度出發，這也無可厚非，因為股份與大市的全日波幅有限，如果不選實際槓桿比率較高的認股證，扣除交易成本後，投資者根本難以獲利。
可是，「針無兩頭利」，短年期而交投活躍的認股證，其價格對應相關資產的價格變動雖然敏感，但它們的時間值損耗較高。此外，其引伸波幅在即市出現變化的機會及幅度也往往較高。
舉例，一旦港股開市後橫行半天，短年期認股證的引伸波幅可能根據期權市場的引伸波幅，即市回落0.2至1個波幅點，對認股證的價格有一定的負面影響。倘若投資者持有這類認股證一周，再不走運，遇上市場引伸波幅下跌，最終就算相關資產價格升1%，按理論價值計算，原認購證該根據實際槓桿比率上升20%（以實際槓桿比率為20倍計算），但計及每日時間值損耗2至3%，以及引伸波幅下跌對認購證構成的價格跌幅，一周以來，認購證價格可能不升反跌。
如投資者看錯方向，認購證跌幅在計及時間值損耗及引伸波幅下跌後，便可能遠超實際槓桿比率計算出來的升跌水平了。
投資者面對如此市況，如欲以認股證捕捉大市波幅，當選擇短年期認股證時，策略上宜速戰速決，一旦看錯市便不可猶豫。由於期權引伸波幅有機會因應即市波幅出現變化，當投資者發現市場半日波幅下降，交投減少，便要留意引伸波幅可能下調，或暫緩入市計劃。
此外，投資者亦可考慮選擇年期相對較長，但行使價屬貼價或價內的認股證。此類認股證時間值損耗較少；出現即市引伸波幅大幅變化機會較低；對沖值較高則可提高認股證的即市敏感度。可是，投資者需要明白這類認股證的因內在價值較高及較遠才到期，面值會較短期價外證較貴，在投資時克服常選「平價」價外證的「心魔」。
當然，在引伸波幅較低的市況當中，選擇以較少受引伸波幅影響的牛熊證應市，則相對較選認股證簡單了。正因如此，近日恒指牛熊證的街貨分布亦較為分散，投資者選擇的牛熊證，槓桿比率由25至60倍不等，較早前集中於30至40倍之間較為分散，或因部分認股證的投資者，因為擔心認股證引伸波蝠變化，轉戰牛熊證市場有關。
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瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰