日本央行宣布空前大放水的第二日，環顧亞太主要市場，只有日股保持強勢；港股沒有沾上半點水氣，表現最為差勁，顯然是受內地日趨惡化的H7N9禽流感疫情拖累。由於內地及台灣休市，港股變成大中華市場的唯一代表，沽壓特別沉重。展望後市，有兩點變化特別值得關注。首先，有十年前沙士疫潮的前科，新型禽流感將如何影響港股？其次，日本狂印銀紙，這股熱錢何時才到香港？
沙士疫潮剛好十周年，當時投資市場及經濟民生的慘況令人難忘。因為有前車之鑑，當局對防疫的反應顯然較當年快速，股市的反應其實也一樣。回看十年前，由於內地疫情資訊極為封閉，要到沙士失控大爆發之後，投資者才驚覺，距疫症爆發初期，足足遲了幾個月。有了經驗，新型禽流感的幾個可能後果都可預計，股市提前有反應一點也不出奇，航空股的表現尤其如此。
當然，如果這場禽流感疫情能及早受控制，樂觀的估計是不至於出現失控大爆發，也不會重演沙士時期無人敢坐飛機、無人願意到公共場所消遣，以致百業凋零、經濟萎縮。
不過，今次出現的禽流感屬新型，專家對病毒如何傳播所知不多，而內地目前的經濟環境，更是難以承受疫潮爆發的打擊。由於多項數據顯示復甦已漸失動力，而且現在要依靠內需及消費帶動增長，更加不容有失，加深了市場的疑慮，在審慎樂觀之餘，做好較壞打算亦無可厚非。
那麼日本央行把印銀紙規模加倍，能否為港股沖喜？就像金融海嘯時聯儲局大放水，推動熱錢湧入新興市場一樣呢？只能說句此一時彼一時！當年聯儲局印銀紙時，美國及歐洲的金融以至經濟瀕臨崩潰，投資者有錢在手亦無嘢好買，於是紛紛流向經濟較好的新興市場。現在日本的處境顯然有別，並非出現經濟或金融危機，股市裏還有很多好的企業可買，尤其是受惠日圓貶值的出口製造業。
因此，當日本央行開始大舉買國債，把私人資金從債市趕出來，相信這些被戲稱為「渡邊太太」的本土資金，首先會留在日本尋找其他投資機會，不會即時大規模流出境外。事實上，很多外資基金亦深明這趨勢，正把資金從其他市場調到日本，追逐這一輪日本資產價格升浪，結果是加速新興市場包括港股在內的走資潮，令日股以外的其他股市面對更大壓力。
從這個角度來看，港股首先要捱過疫情威脅，令投資者有信心不會重演沙士大爆發及百業蕭條，然後再等待日本央行印銀紙令資金進一步氾濫，本土投資者獲利回吐並且開始流向日本以外的其他市場尋找機會，這些恐怕都不會在短時間內發生。