近日眾多企業公布業績，優於市場預期則升，反之則跌。筆者認為當中有些表現不俗，而集團營運模式顯其優勢，惟業績後股價表現過敏，是次分析為近日沽壓甚大的騰訊控股（00700）。
是次市場不滿意騰訊有兩大表現：一是盈利按季表現不理想；二是集團資本開支大增。不過，細看業績後，表現並非如此不濟。回顧集團去年全年業績，截至去年十二月底止，集團全年收入及股東應佔盈利按年分別增長54%及24.8%，至438.94億元（人民幣‧下同）及127.32億元，而單計第四季，收入及盈利按年分別增長53.4%及36.5%，惟按季增長則明顯放緩至5.1%及7.6%。儘管按季增幅似有放慢迹象，惟第四季屬淡季，按季增幅向來放慢，並非來自營運上問題。
至於資本開支大增，集團第四季收入成本按季上升約10%至52.73億元，以收入百分比計，收入成本由去年第三季41%增至43%，而其中銷售及市場推廣開支按季亦增加34%至10.95億元。當中主要原因是集團放多了資本於電子商務平台季節性推廣。然而，電子商務交易收入成本已見改善，由第三季約95.7%跌至第四季約91.5%，加上電子商務交易收入按季大增48%，看來資本用得其所。
集團現價反映預計市盈率約為22倍，以未來三年盈利複合增長率約20%，其市盈增長比率約為1.1倍，估值合理。技術上，如能守穩於250日線，短線調整有望完成，上試其100日線；如失守250日線，則宜待回至220港元樓下吸納，止蝕195港元。
時富金融研究部副主管 李韻儀（作者為註冊持牌人士）