股博士隨筆：中國食品續低位整固
上月初曾品評食品股中國食品（00506），誰知其後公司發出盈警，股價破底而下。近日公司派成績表，去年純利倒退40%。筆者估計，今年上半年其經營環境仍具挑戰，短期股價表現難寄厚望，惟可留意公司剛委任中糧集團總裁及蒙牛（02319）副主席于旭波為董事會主席及非執董，且看新高層任命會否有利加快中糧系內公司資源整合。
中食去年度收入同比增10%至308億元，但淨利下跌40.8%至3.82億元，停發末期息。與去年上半年錄得純利4.74億元相比，換言之下半年經營「見紅」。年內飲料業務經營溢利同比增9%，但酒類業務經營溢利降15%，廚房食品業務更由盈轉虧，錄得經營虧損2.29億元。
業務仍面對挑戰
去年食用油價格波動，公司未能將成本增加全部轉嫁客戶，加上競爭激烈，短期經營環境未見大改善；高端酒品銷售佔比下降，除了受原酒成本上升及促銷成本增加影響外，相信三公支出減少亦有負面影響。筆者相信，今年上半年該兩項業務情況仍具挑戰，特別是首季資產市場缺乏財富增值效應，消費品市場以平穩為主，轉嫁成本空間有限，原料及營運成本有增無減，單靠完善內部供應鏈系統的效益，對推動短期盈利增長動力有限。
中食現價4.75元，往績市盈率35倍，雖然公司有品牌優勢，股價累跌幅度亦大，但觀乎今年業務復甦步伐，估值仍不吸引，料在一段時間維持在低位整固，股價上升催化劑包括加快併購步伐，以及中糧系公司資源整合重組；下跌風險乃酒品業務進一步轉差，及/或廚房食品業務虧損擴大。
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