Smart Money：謝國忠：恒指頂盡二萬四

本港股民聽到「城鎮化」三字雙眼或會發光，水泥、玻璃、新能源、內房等板塊曾一再被炒起，不過經常唱淡內地樓市，被網民稱作「空軍一號」的謝國忠卻狠批，「城鎮化基本都做完了，現在還談城鎮化，有甚麼意思呢？」提醒投資者不要誤墮城鎮化概念的陷阱，相關股份未必值得長揸。

參照官方的說法，國家發改委主任張平曾表示：「城鎮化將是國家今後一個時期擴大內需的最大潛力，其中包括城市本身的建設，也包括農村人口轉移到城市後的消費增長。」

謝國忠逐點反駁，認為城鎮化對擴大內需沒有幫助，「基本上農村裏有能力工作及消費的人都已經跑到城市，農村根本只剩老人跟小孩。」

內地硬件建設趨飽和

他指出，內地的硬件建設已接近完善，增長空間並不大，「內地城鄉人均居住面積超過30多平方米（約323方呎），全國城鎮住房的總面積達100億平方米（約1,076億方呎），即使以後不加建也用不完。另外，內地高速公路的總里程已跟美國相若，現時每年還在增加，想必快將面臨飽和。還有，近年中國用電量的升幅已經相當溫和，需求明顯不及過往，無必要再加大電力方面的投資。」

聯儲人選勢衝擊港股

以基本面分析股市是謝國忠的「拿手好戲」，他預期今年內地的經濟仍裹足不前，會影響到本港上市公司未來公布的業績，恒指料於24,000點見頂，同時提醒投資者小心六月份出現的大波動，「美國聯儲局主席伯南克明年就退位，相信今年六月美國就會開始討論接班的人選，而奧巴馬今次未必會提名支持量寬的人選，畢竟他有政治考量，印鈔票對大部分美國國民一點好處也沒有，只會引起通脹，令社會矛盾愈來愈激烈。另一方面，若然被提名的人選支持加息，更會引起市場極大回響，恒指隨時掉落至18,000點。」

滬綜估最高見2400點

近數月A股因內地經濟數據持續改善、熱錢湧入等因素，滬綜指終由谷底回升，雖然其後掉頭向下，但市場人士普遍解讀為正常調整，並看好今年A股的走勢，本港投資者則多以A股ETF（交易所買賣基金）來捕捉A股升浪。

謝國忠續唱反調，直指內地上市公司的盈利能力甚低，沒有基本面支持，只靠消息去炒，認為滬綜指今年最多只能炒上2,400點，「內地絕大部分股民都在滬綜指處於3,000點以上時入市，他們大多不懂止蝕，所以資金都被鎖死，要等滬綜指重上3,000點，才能釋放這些資金，也讓他們有信心再度入市。目前市場上的資金只夠把滬綜指炒上2,400點，即使在香港及台灣大搞QFII（合格境外機構投資者）及RQFII（人民幣合格境外機構投資者）等吸引外資，亦只屬杯水車薪，對A股的幫助很有限。」

他笑言中國的國情獨特，上市公司十居其九都不賺錢，甚至不是以賺錢為目標，「內地上市公司的管理層喜歡搞投資，向銀行借錢之後，生意給有關係的人做，錢最後就跑回自己的口袋，同時可對地方的GDP有貢獻，令到地方政府開心，所以說錢都是個人賺的，不是公司賺的。只有待上市公司全面改革，一洗以投資為主的作風，以及樹立企業文化，才有機會看到真正的A股牛市。」

上海共購五單位 全自住非投資

謝國忠長期看淡內地樓市，去年底建議民眾「千萬別買房子，有空房子趕快賣掉」，被網民戲稱為「空軍一號」。他反駁自己並非一味唱淡，「二○○七年初我在上海就說可以買房子，即使二○○八年觀察到樓市有泡沫，但覺得這個泡沫還可以維持一段時間，也沒有叫大家賣房。不過對這些批評我也無所謂，反正我不為肚子工作。」

中移至愛 股息吸引

「空軍一號」又會否買房子呢？原來謝國忠早在上海買了五個單位，並教路房租回報率是判斷內地樓價走勢的重要指標，「房租回報率達5%或以上才可買房，現在只有約2%，所以我叫人不要買。我每次都看準房租回報率在5%以上才去買房，二○○一年買了一套、二○○三年買下三套，都是送給家人，在他們的名下，二○○六年底則買了一套自住，這幾套房的房價已翻了幾番，可是我買房子全為了自住，沒有投資心態，所以從沒想過賣掉賺錢。」可是，他並未試過在港置業，「香港房屋賣的是漲價的預期，是一個夢，房租回報率一直很低。」

謝國忠沒有買A股，買的都是在港上市的股票，他公開投資心得，指買股票有幾個原則，一是公司每年要賺錢、二是現金流佳、三是股息率起碼在3%以上，中移（00941）就是他其中一隻長期持有的愛股，「我在60多元買入中移，該股每年的股息率達4至5%，雖然公司的管理層做得不算好，但另外兩間電訊公司更差，所以中移很難被取代。」

他亦表示，「騰訊（00700）也有留意，但因它的業務主要是靠網絡遊戲等，我覺得這對社會非常有害，就像給青少年吃無形的鴉片，政府早晚會出措施管制，所以沒有買。」另他指，中石油（00857）及中石化（00386）也不值得買，因公司的負擔太重，繁複的架構下全是「吃飯的人」。

黃金值吸 料見二千

股票以外，近期國際金價曾大幅回落至每安士1,555美元水平，但依然未見明顯動力。謝國忠則建議，投資者應於現價吸納黃金，預期一年內金價可升至每安士2,000美元。

他表示，「近期金價下滑主要是因為資金都跑進了環球股市，但現時美國的通脹逐步升溫，當股市出現震盪，黃金便會再度發揮避險功能。」

樓市調控是雙刃劍擔心玩出火

香港人未必會到內地買樓，但仍會緊盯着內地樓市，因其與本港上市的內房、水泥、鋼鐵、家電等股份息息相關，亦會影響大市，就如早前頒布的「新國五條」，對二手樓交易徵收20%個人所得稅，就震散了中港股市。「新國五條」對股市的威力猛烈，對內地樓市又是否同樣有力？

內地出招如睇心理

謝國忠不置可否，卻以中醫作比喻，「中醫其實是心理師，有時他開的藥方，目的可能不在藥本身是否有效，而是要讓病者相信這個藥有效，內地政府就是沿用同樣的思維。」他續稱，「『新國五條』裏面的內容是有限的，調控的不是樓市，而是人民的心態。」

他指當人民相信樓價難以再漲，不再瘋狂投資樓市，樓價就會慢慢下降。不過，調控樓市是雙刃劍，假若樓價下挫引起內銀或內房爆煲等連鎖問題，政府又會透過下令銀行放鬆房貸等方法鼓勵人民買房，「來來回回折騰人民」。

調控把戲不容易拿捏，玩得好當然沒問題，謝國忠最擔心政府玩出火，遲早調控不了，「內地的住宅供應過多，空置率一直攀升，供求嚴重失衡，若有天通脹猛於虎，政府不能隨便叫銀行放鬆房貸，到時樓價就會暴跌，有機會在五年內跌一半。」

港樓價恐三年瀉半

過去幾年本港處於超低息環境，樓價升幅驚人，政府接連推出措施打壓樓價，一招比一招辣，加上有大型銀行開始調高按息，或會進一步冰封交投，謝國忠為香港樓市把脈，揚言樓價已見頂，「香港樓價部分是由內地人托起，但自從中共新班子上場後提倡反貪腐，內地很多人已不敢到香港買房投資，因為兩地太近了，怕被人查到。當美國開始加息，香港樓價就會跌，我預期三年內美國會加息到4%，到時香港樓價會跌一半。」

謝國忠字字金句

‧分析人的羊群心態是藝術，從中可預料到泡沫甚麼時候出現、甚麼時候會爆。

‧一般老百姓就是被內地政府騙來騙去，一時說封A股IPO（首次公開發行），你們炒吧（二級市場），一炒上來馬上又放行。

‧城鎮化是內地政府放風搞概念，其實帶有欺騙的性質，誤導老百姓。

‧內地上市公司的管理層喜歡搞投資，向銀行借錢後，生意給有關係的人做，錢最後跑回自己口袋，所以說錢都是個人賺的，不是公司賺的。

‧八十年代時很少人讀大學，但大家都憂國憂民，討論中國應如何進步，但近十年的變化非常大，人民都只顧賺錢。

謝國忠小檔案

現職：玫瑰石顧問公司董事及獨立經濟分析師

履歷：90年擔任世界銀行經濟分析員、97年任摩根士丹利亞太區首席經濟師

學歷：麻省理工學院經濟學博士

記者：吳潔怡

攝影：蔡綺琳