Smart Money：夜期在即 全城備戰

夜期屬全球金融市場的發展趨勢，港交所（00388）的夜期交易時段由下午五時至晚上十一時。而一向跟香港競爭的上海有意加入競賽，近日上海期貨交易所理事長楊邁軍揚言，上海爭取年內推行夜期，時間由晚上九時半至凌晨兩時半，「食正」大部分美股開市時段。

本港夜期平台首階段提供恒指期貨及H股指數期貨的收市後交易，隨後會增加小型恒指期貨及小型H股指數期貨交易。交易時段為下午五時至晚上十一時（T+1時段）（假設是周一），即在日間期指下午四時十五分收市後，稍休市便開始交易，新增六小時交易時段。交易系統設有上下5%的價限機制，即賣盤不得低於標準結算時段（T時段）現貨月合約最後成交價的95%，買盤不得高於105%。於下一個交易日的T時段正午十二時（按假設即周二），按變價調整及按金追收，投資者須在限時前補倉。

港交所四式應變

夜期事在必行，港交所作為背後的重要推手，早為夜期做好準備。港交所環球市場科股本證券與定息產品及貨幣業務部聯席主管戴志堅稱，根據海外市場數據，夜期交易時段佔整日的期指成交量的10至40%不等，相信此舉將為本港經紀業界帶來新業務。況且與海外不少衍生產品市場比較，港交所的衍生產品市場較成熟。

最低客戶按金6%

為推行夜期，港交所做了大量準備工作，包括非正式諮詢業界意見及廣泛諮詢市場意見、進行內部研究，系統發展及測試、招聘額外人手，舉行簡報會、提供資訊冊及技術文件、與業界進行全面模擬測試，以及在網站特設欄目介紹收市後夜期的各項安排等。以下屬各項的安全措施：

第一式：現時市場股份指數期貨的最低客戶按金為6%（最低結算所按金為5%），而港交所把價限設於5%上下限，防止出現過度價格變動。

第二式：與業界進行過兩場全面準備測試，現行的按金計算方法亦通過次級按揭及歐債危機的測試，當可為夜期提供穩健的風險管理基礎。

第三式：現時超過80名期交所參與者已設有夜間交易櫃枱，業界對港交所早市及午市結束後的風險管理亦具豐富經驗。

第四式：業界為參與夜期的客戶訂定較高按金水平，部分經紀公司更可能要求客戶在夜期交易時段內繳付額外按金以保障持倉，經紀行可按正常程序即時通知客戶，甚至有權為客戶平倉。

中環食肆拓商機

翠華茶餐廳發言人：「喺中環已有一間分店廿四小時營業，夜期對翠華的生意有正常幫助。而中環區的金融界人士向來喜歡『叫外賣』，而今年翠華將積極拓展『快翠送』外送中心，料可開拓吸納更多金融客。」

鏞記酒家發言人：「現時酒樓在晚上十一點半停止營業，相信該營業時間已可為深夜收工的金融界人士提供餐飲服務，同時期望夜期能為鏞記的生意帶來幫助。」

夜期推行後，大戶以至散戶都可以玩多六小時，股民應如何接招？

股民量力而為

肥手指落錯盤、閃電式崩盤等在外國不是未發生過，萬一重演，衝擊隨時反映在翌日的現貨市場，即使小投資者不沾手期指，閣下的港股及港股強積金基金或受拖累。

證券及期貨專業總會會長王國安稱，港交所強行推夜期，是威脅本港金融市場的安全及穩定，「期貨與現貨互相牽動，例如炒家夜晚借歐美的利淡消息，質低夜期收市價，投資者的心理及信心定有影響，更易令翌日期指及現貨出現裂口低開。加上一些傳統基金，當指數跌穿指定水平後，會觸發程式自動沽貨套現，隨時令市場跌得更深。」他認為，散戶投資宜量力而為，「盡可能減少買股票及期指的資金投放，又或先做資金壓力測試，計算自己可輸多少。」

注視大戶身影

夜期實施意味交易時間延長，投資者可能要花更多時間留意大戶手影。

恒豐證券董事總經理張華峰強調：「期指夜市一定對日間港股有所影響，但也可能會增加日間的交投。另一方面，政府可能會重提收市對盤機制，到時情況會更為複雜，或令夜期波動更大。」

因此，他建議散戶暫時最好按兵不動，先觀察一段時間，了解一下大戶的運作規律，之後再作決定是否參與夜期買賣。他指自己不是反對夜期，只是認為現階段的風險管理措施，對保障小投資者還有改善空間。

奇招突圍搵銀

若投資者熟悉期指，可考慮主動出擊。駿溢期貨董事總經理潘國華教路，投資者可考慮擺定300點的平倉盤，迎接大戶的舞高弄低：「在資訊流通性存差異下，散戶跟大戶炒唔着數。反而若散戶早已持倉，如持1張期指，或貨值等於1張期指的股份，可趁當晚出現突然抽高300點時，即時相反方向沽1張期指平倉，賺300點。」

哪管大戶如何把夜期舞高弄低，只要沒有實質消息支撐，翌日亦會因現貨開市而回到原地。惟他提醒，使用這招的前提是要注意有否突發重大新聞，令期指出現「真升」或「真跌」。

參考性高過ADR

期指夜市有參考作用，證券業協會主席馮煒能表示，夜期包括恒指及國指期貨，其對翌日現貨的參考性，預料較美國預託證券（ADR）高，加上現貨開市依然遲過期貨市場，意味投資者可掌握多些資訊才作買賣決定。「夜期對現貨市場多少有影響，但料影響不會好大。加上夜期可幫助投資者在夜間（十一點前）即時對沖外圍情況，有助風險管理。」

他提醒投資者，相對炒日間期指，炒夜期更要留意外圍歐美股市及相關經濟數據；若要持倉過夜，戶口資金更應預鬆動一些。

夜期交易員忙到無時停

對返夜班的期貨交易員來說，晚間正是他們搏殺之時。「唔少人以為夜班交易員好得閒，實情係英美兩大市場一同運作，落盤、問價等電話可以響唔停。如果七點前唔食飯，隨時要十點、十一點先有機會食啲嘢，甚至當晚無得食都試過。」自一九八六年入行、負責外國期貨交易的敦沛期貨副總交易員歐陽子斌（Ben）表示。

放工後約行家飲早茶

交易員的工作不單止接電話落盤，還要替公司做好風險管理，由早年落手落腳計算客戶有否足夠金錢買貨、期貨價格跌了幾多要追收孖展，到現在要監控相關系統準確度等。

Ben工作時間是下午五、六時至翌日凌晨三、四時。放工後，Ben習慣同一班交易員行家，大約於凌晨五時在西環集合上酒樓飲早茶，現在則有時轉返灣仔附近：「自己相熟的都坐滿一圍枱，傾吓當晚接過甚麼大盤、講吓行內動態等，飲到約七點就各自回家休息。」

他指自己一般約下午兩時起床，然後去健身、跑步打球等放鬆一下，到大約下午五時就回公司開始新一晚的工作。

近全年無休 陽盛陰衰

Ben提到，期貨市場幾近全年無休止運作，夜間期貨交易員一般少見親友，更常要在過時過節返工，不過現在有一些後生仔卻喜歡長期返通宵，工作時間由晚上十一點至早上八點。另這行一向男多女少，例如在Ben長達27年行內工作經歷中，只曾遇過兩位女交易員。