利豐放榜前 淡友唱衰

利豐股價昨日最多跌1.45%，收市微跌0.73%至10.88元。

利豐去年全年業績將於下周四「放榜」，但瑞銀投資研究執行董事梁裕昌日前率先發表報告，更以二十八頁之多剖析集團過去業務模式、現時上及下行風險以及其他基金愛股「信心破滅」的三部曲。

瑞銀在報告中，假設利豐股價可能跌至5元則最驚嚇。該行把降級三部曲套用在利豐身上，指去年三月利豐公布全年業績後，已進入第二次下跌。而根據其他基金愛股經驗，不排除利豐未來股價或從高位大跌80至90%，以利豐最高位25.93元計，谷底位介乎2.5元至5元亦非不可能。

分析：假設情況欠理據

有分析員指，市場預測利豐去年盈利跌幅約40至50%，但集團轉型情況並非零進展，最差估計市盈率下滑至12倍，股價守8元水平。他並提醒，瑞銀說出的是假設情況，有關利豐業務的新理據欠奉。

瑞銀又引用新分析方法，綜合利豐過去十二年上半年現金流表現，指其股息「羊毛出自羊身上」，集團透過收購經營業務，並沒為投資者生產額外現金流。

利豐兩大資金來源，是投資者資金及併購產生的現金流，但現時兩大資金來源已損毀，相信集團會放慢併購活動，以去年集資10億美元為例，利豐尚未公布具規模收購。而未來支付股息空間亦有限，估計利豐再難以從資本市場集資。

利邦遭券商下調目標價

同時，瑞銀質疑，若利豐業務持續惡化，商譽更可能減值，由於一一年底利豐商譽約55.15億美元，股東資本只是39.39億美元，負資產並非不可能。

另外，利豐姊妹公司利邦（00891）去年盈利遜於預期，摩根大通及美銀美林均調低其目標價，分別削16.19%及14.28%，至4.2元及5.28元。但摩通指，利邦去年下半年存貨周轉日較上半年改善，反映控制庫存能力提高，同時估計其今年股息回報率對股價有支持，故重申「增持」。