中央政府換屆在即，已到退休年齡的人民銀行行長周小川的去向，頓成焦點。近日盛傳周小川將多做幾年行長，而向來對人行批評多多的一名中央級智囊，更直言周小川具國際知名度，目前無人能代替，看來空穴來風，真的有原因。回顧這位行長的十年表現，大概是精於貨幣改革，拙於經濟調控，如果他被留下來，相信是因為有很多改革仍要人埋尾。
周小川是任期最長的人行行長，除了二○○○年起短暫出任中證監主席之外，大部分時間均在銀行系統。這位熱衷體制改革的學者型官員，在中證監兩年多遇上的風雨，不值一哂。做人行行長反而如魚得水，任內最矚目的是人民幣匯制改革，在○五年起不再緊盯美元，改為參考一籃子貨幣的有管理浮動，兌美元累升逾兩成，縱然有人歡喜有人愁，卻為人民幣國際化打開大門。
在金融海嘯高峰期，周小川提倡放棄以美元為國際儲備貨幣，並以新的超主權貨幣取代。這項建議姿態多於實際，背後理念卻成為決心發展離岸人民幣的最大動力，國際化向前跨出一大步。此外，人行在去年中開始密集使用公開市場操作，把逆回購、正回購作為貨幣政策的首要傳導機制，減少調整利率及存備率，做法接近歐美央行，可視為周小川的改革告別作。
不過，當回到央行傳統的貨幣政策角色上，便沒那麼驚天動地，更多是蕭規曹隨。有外國媒體稱讚周小川成功令中國保持經濟高增長及低通脹，內地民眾卻有完全不同睇法，批評他總是把「不能忽略通脹壓力」掛在嘴邊，照搬外國做法而不理中國國情。的確，他在○二年底上任以來便一直加息，在歐美爆發信貸危機後仍照加，直到雷曼倒閉才停手，沒有展現出及早預防經濟滑坡的警覺性。
後知後覺式錯誤，在一一至一二年再次出現，當時中國經濟再度失速，但貨幣政策依然偏緊，主力仍是收回金融海嘯期間四萬億刺激措施產生的流動性，到後期才大動作轉軚，經濟算是穩定了，可是同時又助長樓市泡沫重燃。由於人行不像歐美央行具獨立性，只是國務院其中一個部委，放水收水由中央話事，或許令周小川無從發揮，但調控經濟做得不好，是不能改變的事實。
周小川曾兩度獲國際權威機構選為全球最佳央行行長，兩項光環均來自改革的成績，如他獲得留任，自然是為了繼續未完的改革，例如公開市場操作屬新嘗試，需要進一步規範化，還有隨人民幣國際化要進一步開放資本帳，至於利率市場化難度更高，要面對商業銀行很大阻力。任何一位央行行長，總有退下的一天，說無人能取代未免言過其實，但改革未竟全功，找個熟手來埋尾亦屬合理。