天津發展（00882）自從去年十一月宣布，其間接控股股東由天津市政府轉為天津藥業後，股價便一直拉升。原因是市場預期未來天津藥業有機會把它手上的資產注入天津發展。現在天津發展股價仍對比每股帳面值出現折讓。不過這並不對公司收購天津藥業的資產造成障礙，原因是天津發展手上有近30億的淨現金，容許公司不需以配股方式，可直接以現金去完成收購。
不過筆者比較關心的卻是公司未來會不會打算把其他跟藥業沒有關係的資產沽出，原因是市場對於綜合企業及藥業企業的估值可以是差天共地的。查回公司過去兩年的企業行動，表面看上去，公司有機會是不會於短期內把手上其他資產沽出的。原因是如果公司是有成為單一藥業企業的想法，它就不會於去年八月透過子公司斥7.6億元人民幣收購液壓機及水力發電設備製造商。
不過筆者亦想提出另一可能性。因為剛好今年是中共領導層換屆，在換屆後，新的領導層才有將天津發展打造成上市藥業平台的想法，導致換屆前後的企業行動有所矛盾。
筆者認為存在這個可能性，理由是於一一年天津發展的大股東向外發行了一批近16億元的可轉股債券，持有者可以向大股東以8.831元購入達20%天津發展的股權。持有者一旦行使了購買權，大股東的股權就下降到了只剩33%。如果天津國資委早已打算把公司打造為天津藥業上市平台的話，應該不會願意以這樣方式把自己股權減少。因此，有理由相信，天津發展現在的發展路線圖應該是在領導層換屆後才決定出來的。
申銀萬國證券香港聯席董事 王雅媛（Victoria）
王雅媛為持牌人士，並沒有持有以上股票。
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