Smart Money：南方VS安碩 A股ETF牛熊攻略

有說，美匯和美股會出現「一月效應」，內地股市就有「二月效應」。無論是受農曆新年樂觀情緒影響，抑或投資者習慣預先炒「兩會」行情，內地二月股市確實向好居多。

近十年統計顯示，二月份滬綜指九升一跌，僅○八年微跌0.8%，其餘九次平均升幅達4.3%，可見值博率不俗。而在今年春節假前，滬綜指升幅不足2%，或意味A股在二月下旬仍有上升空間。倘若投資者嫌1至2%的指數升幅「冇肉食」，不妨考慮以相關牛熊證嘗試刀仔鋸大樹。

在股份牛熊證市場上，安碩A50的產品在成交及街貨上皆佔前列位置，當明日南方A50牛熊證加入戰團，將令這個市場更為熱鬧。

滙豐環球資本市場財富管理銷售業務上市產品銷售主管陳其志表示，安碩A50牛熊證與南方A50牛熊證最大不同處，是其相關資產不同。儘管兩隻A股ETF（交易所買賣基金）同樣追蹤富時中國A50指數，理論上跟升或跟跌的幅度一樣，但它們仍有機會存着相異的溢價、流通量、以至追蹤誤差，繼而影響兩ETF的價格，及相關牛熊證的表現。

低溢價ETF衍品有肉食

「流通量方面，儘管南方A50的成交額低於安碩A50，但前者成交亦不小（一般日均逾8億元），對牛熊證開價影響不大。反而兩隻ETF的溢價差別較大，如近三個月南方A50的溢價高低位分別為+5.6%及-0.02%，至於同期安碩A50則分別約+11.9%及+2.9%。就算相關資產維持不變，溢價的擴大及收窄仍會直接影響ETF的價格。」陳其志說。

瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管何啟聰認同，兩隻A股ETF的最大分別是溢價，假若投資者想增加投資的防守性，可優先揀低溢價ETF的衍生工具，博同時賺取資產淨值及溢價的上升。

儘管安碩A50及南方A50不盡相同，但兩種牛熊證產品條款仍大同小異，如換股比率皆是10兌1、行使價與收回價相距0.3元等，大家仍可參照現時安碩A50牛熊證的玩法，照辦煮碗套用在南方A50牛熊證身上。

財務費用愈低愈抵買

何啟聰觀察到，現時較多中長線看好A股的投資者，會買較深入價內的牛熊證，槓桿約5倍，持有期可長至1個月，不像窩輪般持有太久需擔心時間值損耗。他教路，由於牛熊證的價格是由內在值及財務費用兩部分組成，當兩產品有同一行使價、收回價及換股比率，年期較短的一隻由於財務費用較少，證價理論上亦會較低及較抵買。

至於短炒投資者，可優先考慮敏感度較高的0.25元以下牛熊證。陳其志表示，現時處10元樓上的安碩A50，每跳動一格為0.02元，而對於價格處0.25元樓下、換股比率10兌1的安碩A50牛熊證，理論上會跳動0.002元，亦即每當ETF跳1格，相關牛熊證會跳2格，故這是短炒投資者較喜歡的類型。他表示，現時買賣安碩A50牛熊證的投資者，短炒的主要選槓桿7至9倍的，中長線持有則一般會揀收回價較遠、槓桿約3、4倍的產品。

牛皮市不利窩輪

近月A股由谷底反彈，漸漸吸引投資者的目光。不過，投資者或猶豫於揀選A股ETF相關窩輪抑或相關牛熊證，才有機會爭取較理想潛在回報。

滙豐陳其志建議，若投資者認為A股將出現明顯升勢或跌勢，宜買窩輪，因投資者有機會受惠於窩輪由價外變為價內的爆發力，反而牛熊證因相關資產現價距收回價愈遠，槓桿會愈低。相反，在窄幅波動的市況下，宜選牛熊證，除因低波動減少「打靶」風險，亦因窩輪（尤其中短期價外輪）在牛皮市下，輪價升幅不易抵銷時間值損耗及引伸波幅下跌的負面影響。

滙豐 陳其志

推介：安碩A50牛證60438

條款：收回價11.58元，行使價11.28元，槓桿14.2倍，今年十一月到期

推介：南方A50牛證60699

條款：收回價11.18元，行使價10.88元，明日上市，今年八月到期

瑞信 何啟聰

推介：安碩A50牛證66886

條款：收回價10.8元，行使價10.5元，槓桿8.2倍，今年六月到期

推介：南方A50牛證60705

條款：收回價10.48元，行使價10.18元，明日上市，今年五月到期