Money Talk：兀鷹做期權須防折翼

最基本的做法是沽一個價外熊跨和一個價外牛跨。以一月恒指期權為例，為優化時間價值收入，可在月頭建倉。假設在一二年十二月三十一日（上月期權結算後翌日）收市前建倉，沽出行使價21,600認沽期權並買入20,400認沽期權（1,200點跨價），可收取4,050元期權金（假設交易費為100元）；沽出行使價23,600認購期權並買入24,800認購期權（同樣1,200點作為跨價），可收取4,750元期權金。完成後就可以製造如上圖之「鐵兀鷹」。

如圖中線1所示，若期指最後在21,600點及23,600點之間結算，此「鐵兀鷹」可為投資者賺取8,800元（即176點）。但若指數最後落在21,600及23,600點之外結算，則之前收取的期權金及建倉前放下的按金須拿出來結帳——指數結算若然湊巧在21,424點或23,776點上，全筆期權金8,800元須報銷；但若然指數結算不幸落在20,400點以下或24,800點以上，不但全筆期權金8,800元報銷，還要額外賠上51,200元（即1,024點）。

易升難跌 砌倉要變招

可見「鐵兀鷹」並不能打遍天下。使用「鐵兀鷹」的投資者亦需要很強的心理質素。如一月三日期指上升至最高的23,450點時，之前沽出的牛跨上升至251點（290減39點，即12,550元） ，投資者把持不住，往往就會「執行停損」。

略為把招式改良一下，可在建倉日先行判斷期指是否易升難跌，若真的如此，可先沽出熊跨（21,600-20,400） ，再以8點買入超價外24,800認購期權，待指數上升至23,450點時，再沽出290點的23,600認購期權。完成後，就可製造「姿勢較佳」的「鐵兀鷹」（如線2） ——投資者在期指21,600及23,600點之間結算時可賺17,900元（扣除交易費後），最差情況下需賠42,100元，值搏率顯著地提高。

若不提高值搏率，可考慮沽出價值145點的較價外24,000認購期權，來增加安全系數。完成後，另一種「姿勢」的「鐵兀鷹」（如線3）即出現眼前。（註：一月期指結算為23,844點）

以上意見只能作為一個示範，讀者絕不應倚賴本文內容作出任何法律或投資安排。

浩邦金融董事　梁彥穎