新一年投資市場熱哄哄，受到內地股市在去年十二月累升逾一成帶動，港股交投明顯增加，日均成交額約800億元，可是，如以一月一日收市起計算，截至上周五為止，恒指升幅僅約1%，反映資金的焦點並不在傳統藍籌股上。本月資金大多置於不同板塊的個股，短線炒作國策，如前海概念、新能源概念等。藍籌股僅屬資金轉換，當中以中移（00941）及中海油（00883）的跌幅較顯著。
由於資金只在不同藍籌股之間輪動，故大市即市之變幅及每天裂口幅度皆不多。參考我們網站（cswarrants.com）內「恒指輪證專區」的恒指變幅數據，恒指過去20日每日平均即市高低波幅為189點，僅少於1%，裂口的幅度更少於0.5%。在恒指波幅極低下，投資者本月大多選擇一些較貼收回價及高槓桿的牛熊證。因此，牛證與熊證的街貨密集區的街貨俱十分貼價，當中牛證集中在23,000至23,421點之間；熊證街貨密集區集中在23,800至24,100點之間。
投資者在低波幅的環境中，選擇較高槓桿比率的牛熊證，好處是可在較低波幅的市況內，賺取較大的回報。不過，由於牛熊證的槓桿比率提高，投資者之注碼應有所下降。一旦市場波幅低企一段時間後，突然大增，投資者以同等資金入市，較高槓桿的牛熊證便會令投資者冒受較以往為大的風險。
窩輪方面，大市在高位爭持，資金主要流入一些表現較差的藍籌股博追落後。好像中移及中海油本年股價弱勢持續，便有不少資金大舉流入兩股之認購證博反彈，亦反映投資者大多喜歡追落後而不願高追領漲股認購證的慣性。可是，兩股年初至今一直逆市回落，有投資者在股價下跌時，不斷「溝貨」，買入現在已變成極度價外的認購證。
上周五中移股價跌穿了250天線84.88元，後市或有機會稍作後抽，惟一旦未能重上250天線之上，股價可能需要一個月以上在低位整固，不利投資者持有過於價外之中移認購證，故投資者不應單純以成交金額多寡選證，反而應選擇行使價較低，條款較合適之認購證。
縱然股份在下跌中途或有反彈，但投資者一旦持有一些價外證，當股份價格在急跌後回復平靜或僅小幅反彈，引伸波幅便有機會急降。輪場上，其實是「寧買當頭起、莫買當時跌」，原因除了是股份價格走勢外，亦與窩輪的引伸波幅及時間值損耗有較大關係。反之，本年一直跑贏大市的內銀股，如民生銀行（01988）、建設銀行（00939）的認購證，卻未見太多資金流入，可見投資者大多難以執行這種投資法則。
瑞信香港認股證及牛熊證銷售主管 何啟聰