Market Insight：建行估值唔算貴

隨着基金買盤由強勢股變為跟散戶一齊專攻落後股，大市成交也相應減少，昨日主板交投減至754億元，是今年六個交易日以來最少，一月期指4.5萬張成交，也是轉倉以來新低，乾升味道愈來愈濃。

技術上，恒指自去年十一月中由21,098點起步，至高位23,402點，累計升2,304點，由於升勢相當穩定，期間只得一日指數收低於10日移動平均線樓下，未見任何具規模震倉出現過。尋日10日線已上移至23,018點，距離收市指數剛好200點，假如短期成交額唔見進一步突破，指數又再次收低於10日線，短線炒家要小心調整出現。

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內銀長期被睇低

瑞銀出報告唱好一藍子內銀股，當中又以三大行最睇好，理由包括建設銀行（00939）及工商銀行（01398）擁有具規模嘅零售銀行業務、較強的資本實力及充裕的減值緩衝；至於中國銀行（03988），其低基數財資管理業務，預期有較大發展空間之外，更重要是估值夠平。

有較長股齡嘅股民可能有印象，三大行分別在○五至○六年間招股上市，當年招股價建行2.35元、工行3.07元、中行2.95元。君可見，經過六、七年時間，只得較早上市的建行股價能夠翻一番，工行及中行至今只有約八成及兩成升幅，計及期內收取的股息，按年複合升幅其實不算太多。原因一來是當年中資股熱，內銀股以較高估值上市，不過，更大的原因，是中國近年經濟增長放緩，○九年4萬億元（人民幣‧下同）基建，地方政府資金鏈斷裂問題浮面，投資者對內銀帳目的不信任，擔心長時間偏低的不良貸款比重難以持續，自行於估算上加上悲觀的減值可能性，形成一一及一二年，內銀估值由一個極端走到另一個極端。

資本充足率最高

落後股炒得天昏地暗，古勝按建議減磅，反而有時間研究內銀股。去年第四季內地經濟轉捩點出現，貸款質素轉差的周期，古勝相信也會在今、明兩季出現谷底反彈。

於三大行中，建行去年第三季減值準備由80.5億元按季升至83.8億元，不良貸款由704億升至729億元，貸款損失撥備率由第二季的2.62%升至2.64%。數字顯示，資產質素轉壞程度比市場預期輕微，不良貸款覆蓋率262.9%，遠遠超出150%的內地監管標準，該行審慎的風險控制，在全行中屬最高的資本充足率，三隻內銀中，古勝最看好建行有被重估機會，在三大行中脫穎而出。

建行全年業績預計在三月最後一星期曝光，分析員預測第四季賺458億元，比第三季的519億元跌11.7%，理由是去年六、七月內地兩次減息，淨息差收窄影響將在第四季反映。大行估計建行一二年賺1,893億元，在一三年增至1,978億元，按年升4.4%，其實相當保守。現價6.43元（港元‧下同），相當於一三年市盈率6.4倍，市帳率1.2倍，以今年5.1厘股息計，其估值唔高，加上資本充足率在同業踞首位，假如大市炒完今浪出現整固，搵番一些基本因素能夠受惠於實體經濟周期復甦嘅股份，建行會是古勝首選之一。

中國風電宜短炒

光伏股只係抖咗一日又再翻炒，走勢實在比想像中強。老實講，好似隻卡姆丹克（00712），月初由1.2元水平炒到上1.5元唔走，1.7元都走，點知話咁快叩2元關，用「一洗頹風」來形容走勢，絕對貼切！除咗光伏股之外，風電股炒風亦正在升溫，中國風電（00182）日前受盈警拖累股價回吐，但尋日經已重上盈警前水平，震倉完成，短炒目標見0.36元，止蝕位定於0.3元。

古勝