新股頻走樣保薦人有責

大行保薦 股價照穿底

即使是由大行擔任保薦人的新股，股價表現亦無保證。本報統計過去三年由大行安排上市的新股表現，十二家大行中有八家，其擔任保薦人或牽頭經辦人的新股，有最少三分一至今仍然股價潛水，即股價較招股價有逾10%跌幅，包括麥格理、中金、摩根大通及摩根士丹利等。

例如一一年六月掛牌的華能新能源（00958），其上市保薦人兼牽頭經辦人包括摩根士丹利、高盛、中金及麥格理，可謂星級陣容。該股以2.5元招股價上市，但至今股價愈潛愈深，以近期股價徘徊於1.1元至1.3元計，較招股價已跌去四至五成。

盡職審查顧慮未周全

部分在上市後業績更迅速「走樣」，短時間內即發出盈警。像米蘭站（01150）、東吳水泥（00695）、克莉絲汀（01210）等都是警示的例子。

獨立股評人黃偉康表示，新股質素參差，且內地會計帳目與國際準則未完全接軌，一旦會計上出現問題，公司股價便會受壓，但保薦人所做的盡職審查，只為通過港交所審批，未必顧慮到日後可能產生的會計問題，令上市公司帳目問題層出不窮。

此外，新股生意競爭激烈，保薦人或要以具吸引力的招股價利誘企業上市，何況保薦人佣金與集資額掛鈎，倘若保薦人為增加佣金而推高招股價，無形中由散戶埋單。

黃偉康指出，保薦人佣金與集資額有關，有好的定價才能吸引企業掛牌，但他相信保薦人亦要平衡風險，如果定價過高引致認購不足及股價潛水，要為新股包銷的保薦人隨時得不償失，甚至企業有機會無法上市。