黑池未成勢 監管宜早謀

據證監會統計顯示,今年十月香港黑池執行的交易申報量,僅約市場總成交百分之二點二,遠較歐美的比重為低。不過,美國黑池交易量急升已引發不少問題,全球交易所計劃聯手加強監管,證監會亦宜與時並進,若待黑池坐大後才設法監管恐為時晚也。

證監會已完成有關監管電子交易的諮詢文件,稍後公布結果,中小型證券行近乎一致反對,港交所料亦不會輕怠。散戶對黑池交易一知半解,但明顯處於「敵暗我明」的不利位置,更須監管當局提供保障。

與美國黑池市場佔總交易量達三分一相比,香港面對黑池的競爭未算迫切,但要及早研究應對之策。港交所經常強調要與國際接軌,現時態度料是謀定而後動,先觀望歐美交易所有何對策,然後再行跟隨。黑池是國際化的交易模式,監管更需各國交易所同心協力。

證監會高層曾表示,監管黑池和高頻交易是未來的兩大挑戰,但同時承認金融市場有更多參與者是好事,並有助港股成交量增加。對不同的人士而言,自有不同的立場,證監會前後兩任行政總裁,便對黑池容忍度有差別,國際對黑池的爭議亦從未間斷。

黑池的意義在於大戶之間可匿名交易,然後才呈報交易所,散戶則蒙在鼓裏。不少散戶以追蹤大戶動向跟風覓食,知情權不容剝奪,公開市場明買明賣,但黑池令交易透明度大開倒車,監管當局暫時仍可坐觀其變,諮詢結果料成為未來政策的風向標。惟延長交易時間諮詢結果卻與民意嚴重相悖,政策近年朝大戶傾斜,但黑池交易變相令港交所佣金收入減少,港交所或會難得地與中小型證券行立場一致。

先前有洪良事件,證監會向保薦人開刀。黑池交易在港暫未成氣候,亦至今未有出亂子,在國際對黑池交易的爭議未有定案之前,本港尚可按兵不動。防範一旦出現不當行為,如何執法需有一套指引。

港股成交日漸集中大戶手裏,大戶運用高頻系統及黑池交易,已佔有極大優勢。本港散戶眾多,卻僅佔成交量四分一,保障其權益是監管當局不能置之不理的責任。現時中小型證券行對港交所延長交易時間、期指夜市及佣金制等抱怨連天,黑池交易僅佔成交量百分之二看似微不足道,但不能因量小而掉以輕心,到溫水煮蛙後果已成則後悔莫及;隨着科技的發展,相信黑池蠶食市場的速度愈來愈快。

黑池的出現是投資銀行投大戶所好,但不代表「私人會所」便無法規管,現存許多灰色地帶,例如大戶繞過公開市場自行配對是否不公,已存在許多爭議,盼望證監會能及早釐清。