思捷環球（00330）周一在收巿後宣布折讓35.7%供股，集資最多52.46億港元。昨思捷股價一度下挫16.72%。有跟進窩輪的投資者可能會發現，思捷窩輪的升跌幅度似乎與預期有所出入，出現認購證跌不足而認沽證「升凸」的現象。主要原因是思捷急挫後，場外期權的引伸波幅上調導致發行商向上修正相關窩輪的引伸波幅。持有認購證的投資者雖然輸價（正股下跌），但賺Vol（引伸波幅上調），從而抵銷了部分的跌幅；而認沽證的持有者既賺價又賺Vol，最後令升幅遠大於預期。因此，遇上波幅上升的巿況，投資窩輪會增加爆炸力。
除了引伸波幅的變化值得窩輪投資者留意外，早前思捷股價較為波動，亦因此累積了不少街貨（高達385.88百萬份）。由於不少窩輪到期的時間會在供股完成之後，部分投資者可能會關心折讓供股下，正股除權的隔夜裂口，會否對窩輪價格有所影響？
根據發行人的上巿文件，供股的除權如果裂口的幅度大於1%時，會觸發發行人調整相關窩輪的條款，令窩輪的理論價格前後一致。因此持貨者是不需要擔心相關的調整會帶來損失。在除權當日，認購及認沽窩輪會按以下公式修正行使價及兌換比率：
修正的行使價＝原行使價／調整比率
修正的換股比率＝原換股比率／調整比率
調整比率＝（1+供股比率）/[1+（供股價/除權參考價*）×供股比率]
供股比率：0.5（2供1）
供股價：8港元
*除權參考價：十月二十六日思捷收巿價
假如投資者持有窩輪的行使價是15元，換股比率是10兌1，假設思捷在十月二十六日的收巿價是11元，計算結果將如下：
調整比率=（1+0.5）/[1+（8/11）×0.5]=1.1
修正的行使價＝15/1.1=13.636
修正的換股比率=10/1.1=9.091
觀察上述假設的結果可知，在除權時思捷股價雖然裂口向下，但認購證及認沽證的行使價及換股比率也會向下調整，最後令窩輪的理論價格保持在相同水平。對持有認購或認沽的投資者而言，實在不必擔心除權裂口對輪價產生的任何影響。相反，能準確判斷思捷的股價走勢及其波動情況，才是買賣相關窩輪致勝的關鍵。
筆者代表荷蘭合作銀行。以上僅供參考，不構成買賣證券邀請或建議。認股證及牛熊證（合稱「非抵押結構性產品」）涉高風險，價格可升可跌，可損失全部投資。應了解風險及上市文件及徵詢專業意見。
荷蘭合作銀行股票衍生部董事 黃集恩