坐視熱錢湧入 等於坐以待斃

市場估計熱錢將陸續有來，未來一段時間港元仍會貼近強方兌換保證水平，實是一大警號。美國對上兩次推出量化寬鬆措施，香港已接收了六千多億元熱錢，至今仍未離開，催生巨大的資產泡沫，尤其把樓價推向空前高位，通脹亦一直在高水平徘徊，到達相當危險的水平。如果再有更多熱錢到來，只怕樓市泡沫更大，通脹惡化，資產價格升得愈高，將來逆轉時跌得更傷。

財金官員常說，港元聯匯行之有效，無意改變。其實，在不改動聯匯制度的前提下，仍有很多方法可以堵截熱錢，採取某種形式的資本管制便是其一，在理論上絕對行得通，在國際間亦已被認可。國際貨幣基金組織早在去年發表的報告，便明確肯定了新興市場國家，在非常時期可以採取措施控制資本流入，並且認同資本過度流動會對經濟有不良後果。

由此可見，資本管制既不違反自由市場原則，亦不涉及改動聯匯制度。回顧其他新興市場國家採取的管制措施，可說多種多樣，包括金融交易稅、資本流入預扣稅、資本增值稅、設立最低投資期限、開徵外匯存款準備金等，香港為何不去參考呢？此外，還可以規定存款儲備率，限制銀行放貸能力。以上種種，目的不外乎增加熱錢的投機成本，以及降低流入市場的規模。當危機過去便可取消，無需永久執行。

特區政府如果願意採取措施限制熱錢流動，不但對香港經濟好，對內地也是一項功勞。市場人士指出，熱錢來港的其中一個原因，是押注人民幣升值，不禁令人想起，香港曾被內地媒體批評，是熱錢進入中國的橋頭堡。人民銀行官員近日撰文，直言憂慮大量熱錢回流，貨幣政策不但難以放鬆，更擔心通脹惡化。換言之，如果香港能夠築起堤圍，內地也可鬆一口氣，真是一舉兩得。

有銀行界認為，並非熱錢直接進入樓市令樓價狂升，而是超低息環境所致，講法實屬本末倒置。如不是資金氾濫，怎會有超低息呢？隨着熱錢重臨，個別銀行已蠢蠢欲動，有意把商業按揭利率與住宅按揭的超低息睇齊，勢必為資產泡沫火上加油，通脹進一步推高。在熱錢洶湧的非常時期，還不肯採取非常手段堵截，香港的下場恐怕會非常悲慘。