名家筆陣：救經濟 QE做得好

日本無效 因圓匯太強

QE當然對實體經濟，有巨大的效益。日本實行量寬無效，最關鍵的因素是日圓過強。要有實效，對影響行為的關鍵要素一定要朝正確方向改變，而且力度一定要足以抵銷其他臨時浮現的負面因素。日本的量寬一天不能扭轉日圓強勢，其經濟一天就不可能真正復甦。筆者估計，日本在兩年之內，有機會陷入更嚴重的經濟危機！

由於日圓過強、外圍經濟疲弱，再加上中日之間的矛盾加劇，中國市場出現大萎縮，日本企業經營環境變得愈來愈惡劣。現時日本國債高逾本地生產總值的百分之二百，但一直未被市場關注，皆因日本國企持續購買國債。但隨着其國企業績倒退，持續買國債的能力將會受到考驗。其他國家取代日本國企買日債的機會相信亦十分低，屆時財政危機便會隨即大爆發！

大家看看現時美國的情況，便可明白QE確實有效！

首先是美國按揭息率，標準的三十年息率在○八至○九年金融海嘯期間是6厘以上，今天卻低至3.36厘！這意味着大批美國家庭省下巨額供樓支出，間接釋放了大量消費力，支持零售業、服務業甚至汽車工業的復甦，也支持樓市復甦。

美樓市復甦 百業受惠

樓市的復甦又進一步支持建造業、零售業、服務業和金融業的復甦。今天美國失業率已由高於10%回跌至低見7.8%。

美國股市回升至四年來新高。因此，又讓政府有機會以高價出售救市時買入的企業股權，大大減低了政府救市的成本！沒有QE，有可能嗎？

很多人指QE會帶來惡性通脹，這些憂慮固然可以理解，因為光看聯邦儲備局的資產負債表，真的膨脹得駭人！因此，還要看私營部門借貸和放貸的積極性。私營部門投資意欲薄弱、防險意欲高漲，均大大降低了貨幣的真正有效供應。

有段日子筆者認為有了QE1已足夠，但歐債危機惡化增加了新一輪QE的需要。美國人走運，有一個靈活應變的聯儲局。筆者認同：有需要QE就要加碼，事關美國經濟復甦對全球經濟回穩十分重要。

目前美國能否逃過迫在眉睫的危機，還要看美國黨爭下的產物──財政懸崖這一劫如何化解。

儘管「中國模式」國民教育手冊真的十分偏頗，但部分提及有關美國黨爭帶來的論述亦有所根據。所以，批評人家偏頗，自己也要小心避免不自覺地偏頗才對。

何濼生

香港大學經濟系學士、多倫多大學經濟學博士，專攻政策研究。研究範圍包括社會保障、教育、醫療、房屋、宏觀經濟、國際金融等。曾任職加拿大安大略省政府經濟部及安大略省經濟局，回港後在香港中文大學及嶺南大學先後任教，現為嶺大教授及公共政策研究中心主任。